[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호] 2026.10.6(화) 지정학 Tracker: 11월 사우디 OSP 추가 인하 URL: https://han.gl/AZl4M [국제유가 Update] - Brent유가 프리미엄 유효(전주 Brent-WTI유가 스프레드 11.5달러/배럴) & 사우디 Aramco는 11월 아시아 원유판매단가(OSP) -5달러/배럴로 추가 인하(10월 -2달러/배럴). 10/12 러-사우디 26~27년 석유시장 전망 논의 예정, 이란은 호르무즈 해협 재개방 거부 선언과 동시에 OPEC+는 11월 원유 생산 할당량 유지(3,101만배럴/일). 향후 OPEC+의 실질 생산 및 수출량 추적 필요 [지정학 긴장강도 격상] - [중동] (1) 이란: 호르무즈 통제력 상실 및 경제 붕괴 직전 Vs. 반면 미국: 호르무즈 해협 병력 충원 등 무력보강으로 압박 강도 상향, (2) 예멘 후티 반군(리야드 Aramco 정유설비 공격) Vs. 사우디(예멘 정부군과 수도 사나 공습), (3) 러-우: 우크라이나의 러시아 정제설비 등 피격 지속, 반면 러시아는 정기 징집으로 10~12월 총 12만명 입영 예정 및 10/3 러시아 외교부는 우크라니아 키이우 소재 외국인/외교관들에게 피신할 것을 경고, [디젤] 디젤 크랙 미국 94달러/배럴, 싱가폴 74달러/배럴. 중국 10월 정제제품 수출중단 검토 중, EU 집행부는 미국의 디젤 수출중단 가능성에 대비하여 디젤 비축유 방출 논의 [공급 희소성 = 에너지 인플레이션] - 향후 미국 중간선거 등 지정학 긴장 완화 변수에 국제유가 하락 개연성은 분명 존재함. 단, 국제유가 하락 현실화 전망에도, 이를 정제마진 Peak-out 혹은 정유업 호황 국면 전환의 선행 신호로 해석하기 어려움. 정제제품 가격 결정변수는 국제유가(원유 수급 + 비용(운송 및 보험료) + War Risk Premium) + Crack Spread가 가산되어 형성됨. 구조적 공급차질과 설비 재건 불확실성 시나리오에 정제제품 희소성 극대화로 현물 프리미엄 확대, 제품 구매시장에서의 Backwardation을 심화시키는 변수가 될 점 - 참고로 미국 Oil & Gas 기업들은 설문조사에서 에너지 가격 정상화 시점에 향후 4개분기 이상의 시간 필요하다고 응답. 정제제품 희소성이 극대화되는 성수기 현재 시점 가격이 가장 저렴할 수 있다는 판단. 이미 Upstream의 희소성 프리미엄이 (1) Value-chain: Mid to Down-stream으로 전이(정유, 해상운송, 보험, 석유화학), (2) 제품군 확산(비료, 황, 알루미늄 등). P(가격) 프리미엄이 견인하는 에너지 인플레이션에 에너지 섹터 투자비중 확대로 적극 대응할 필요 [정유섹터, 인플레 헷지를 넘어서는 Re-rating 진행 중] - 그렇기에 상방이 열린 정유섹터에 대한 당장의 투자 차익실현은 성급한 의사결정이 될 것. 현물 시장의 물리적 타이트함이 장기화될 국면, 또한 극단적 OSP 인하 기조 수혜는 한국 정유사들이 독식 가능. 정유섹터에 투자비중 확대 유효 업무에 참고하시길 바랍니다 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.