HD현대중공업 (329180)

[1Q26 Review] 견조한 상선에 더해지는 DC 엔진 스토리 ▶1Q26 Review: 영업이익 시장 기대치 상회 HD현대중공업의 1분기 실적은 매출액 5조 9,163억원(YoY +54.8%, 이하 YoY), 영업이익 9,054억원(+108.8%, OPM 15.3%)을 기록했다. 영업이익 기준 컨센서스를 13.6% 상회했다. 시장 기대치 상회의 가장 주된 요인은 매출 믹스 및 생산성 개선으로 인한 상선 마진 서프라이즈(OPM 15.9%)다. 1분기 선종별 매출 비중은 LNG선 43.9%(4Q25 48.4%), LPGC/VLAC 33.5%(4Q25 32.2%), 컨테이너선 15.0%(4Q25 12.3%), 탱커 6.5%(4Q25 5.4%)를 기록했다. ▶특별한 일회성 요인 없이 상선 마진 15.9% 기록 1분기 상선 마진은 특별한 일회성 요인 없이 15.9%를 기록했다. 미포 합병으로 인해 상선 매출액은 QoQ +13.9% 성장했으며 중형선 부문도 수익성 측면에서 큰 차이가 없는 것으로 추정된다. 성과급이 연간 추정치를 기반으로 분기 배분됐음에도 높은 OPM을 기록한 점이 인상적이다. 고선가 수주분 매출 비중 확대 효과가 지속되고 있다. 1분기 수주 연도별 매출 비중은 대형선 기준 ‘22년 14%, ‘23년 53%, ‘24년 29%, ‘25년 4%다. 중형선 기준은 ‘23년 26%, ‘24년 71%, ‘25년 3%다. ▶중속 엔진, 데이터센터로 향하다 동사는 지난 4/22 6,271억원 규모의 첫 데이터센터용 발전 엔진 수주를 공시했다. 계약 상대방은 미국 Aperion Energy Group으로, 총 660MW 규모의 22MW급 엔진 33대를 수주한 것으로 파악된다. 엔진은 11개씩 3개 사이트에 나눠서 배치될 예정이며 발전소 건설 스케줄에 맞춰 ‘28년~‘30년에 분할 납품될 전망이다. 동사의 힘센엔진은 자체 라이선스를 보유하고 있기 때문에 가격 경쟁력(라이선스 Fee 없음)을 바탕으로 DC향 중속 엔진 시장을 선점해 나갈 것으로 판단한다. ▶투자의견 Buy 유지, 목표주가 870,000원으로 상향 목표주가를 870,000원으로 상향한다. 목표주가는 ‘28E EPS에 Target P/E 25배(기존 대비 21% 상향)를 적용했다. 최근 온사이트 발전 수요 증가 흐름이 뚜렷한 가운데, 고수익성의 DC향 엔진 추가 수주가 이어질 것으로 기대한다. 이를 위해 22MW급 엔진 캐파 증설이 결정될 경우, ‘27년 이후 실적 추정치에 업사이드가 충분히 발생할 수 있다. https://vo.la/XwzkZaZ