[메리츠 화장품/생활소비재 박신애]

코스맥스(192820) 계속해 높아지는 눈높이 ▶️3Q26 Preview: 국내 및 미국 호조로 컨센서스 상회할 전망 - 3Q26 연결 매출액 8,155억원 (+39% YoY), 영업이익 768억원 (+80% YoY) 예상 - 매출액과 영업이익이 컨센서스를 각각 7%, 13% 상회할 것으로 추정. 컨센서스 상회는 국내 및 미국 법인의 실적 호조에 기인 - ①국내(별도): 매출 47% YoY 성장한 5,637억원 예상. K-뷰티 고객사의 수출 확대로 상위권 스킨케어 브랜드의 매출 성장세가 가속화된 가운데, 지난 4개 분기 (3Q25~2Q26) 다소 부진했던 색조 매출도 3Q26부터 성장세로 전환되며 실적 개선에 기여한 것으로 추정. 외형 성장과 믹스 개선에 힘입어 영업이익 69% YoY 증가 예상 (OPM +1.3%p YoY) - ② 미국 법인: Legacy(기성) 브랜드의 견조한 성장에 인디 브랜드의 고성장이 더해지며 전체 매출 75% 증가할 것으로 추정. 영업이익률도 5%를 기록하며 2Q26부터 시작된 흑자 기조를 이어갈 전망 - ③ 중국 법인: 매출과 영업이익이 각각 26%, 38% YoY 증가 예상 (상해 매출 +33%, 광저우 매출 +20%) ▶️적정주가 360,000원으로 9% 상향 - 투자의견 Buy 유지하고, 적정주가를 360,000원으로 9% 상향조정 (2026년 및 2027년 영업이익 추정치 각각 6%, 7% 상향조정) - K-뷰티의 글로벌 확산에 힘입어 국내 법인이 실적 성장을 견인하는 가운데, 올해 해외 법인들 매출도 일제히 강한 두 자릿수 성장이 기대 - 미국 법인은 2018년부터 2025년까지 매출이 줄곧 1,000억원대에 머물며 시장 기대치에 미치지 못했으나, 2026년에는 67% YoY 성장하며 처음으로 2,000억원을 돌파하고 첫 영업이익 흑자 기록할 전망 - 중국 법인도 코로나19 이후 2021년부터 2025년까지 매출이 5,500~6,300억원 수준에 머물렀으나, 2026년에는 7,689억원으로 증가하며 5년간의 정체에서 벗어날 전망 - 연초 이후 주가가 77% 상승했으나, 현 주가는 12M Fwd P/E 16.6배 수준으로 실적 성장성 대비 밸류에이션 부담은 제한적 - 실적 추정치 상향 트렌드가 지속되며 주가의 우상향 흐름도 이어질 전망 보고서링크: https://buly.kr/1n6o26V