LIG넥스원 (079550)

[4Q25 Review] 고스트로보틱스, 우려가 기대로 ▶4Q25 Review: 영업이익 시장 기대치 하회 LIG넥스원은 4분기 매출액 1조 4,048억원(YoY +20.3%, 이하 YoY), 영업이익 421억원(-31.9%, OPM 3.0%)을 시현했다. 영업이익 기준 컨센서스를 약 40% 하회했다. 하회의 주 요인은 크게 세 가지다. 첫째, 수익성이 낮은 국내 연구개발 매출 비중이 28%로 증가(YoY +1.9%P, QoQ +9.2%P)했다. 둘째, 저수익성의 인니 경찰청 통신망 사업 매출이 980억원(수출 매출의 25%) 인식되면서 수출 OPM(약 10% 추정)을 훼손했다. 셋째, 연구개발 사업 신규 수주 증가(국내 개발 수주잔고 3Q25 2.84조원→4Q25 5.25조원)로 인해 일회성 손실충당금 약 500억원이 발생했다. 기존에 예상했던대로 1~3분기에 일부 이연된 연구개발비가 인식된 점도 영업이익률 YoY 하락(-1.7%P)에 기여했다. ▶수출 비중 증가를 통한 마진 개선 본격화 4분기 수출 매출은 3,850억원(+78.1%)을 기록했으며, 수출 OPM은 10% 수준으로 추정한다. UAE 천궁-II 매출은 약 1,200억원이 반영(1Q 650억원, 2Q 730억원, 3Q 830억원)됐다. ‘25년 연간 수출 매출 비중은 21.4%를 기록했으며 이는 ‘26년 23.4%, ‘27년 26.6%으로 늘어날 것으로 예상한다. 이에 ‘26년 연간 실적은 매출액 5조 1,887억원(+20.5%), 영업이익 4,363억원(+35.1%, OPM 8.4%)으로 추정한다. ▶고스트로보틱스, 우려가 기대로 고스트로보틱스(GR)는 4분기 매출액 55억원, 영업손실 96억원, 연간 매출액 160억원, 영업손실 420억원을 기록한 것으로 추정한다. 4분기 동사는 GR 미 정부 계약 순연 등으로 인해 선제적 일회성 손상인식(무형자산 1,125억원+영업권 275억원; 영업외)을 단행했다. GR은 ‘25년 말 아시아 지역 정부와 100대 이상의 Vision 60 계약을 체결했으며, 향후 중동 등 타 지역 수출 확대도 기대된다. 이에 동사는 ‘26년 BEP(약 5,000만불/730억원 매출), ‘27년 흑자전환 목표를 제시했다. ▶투자의견 Buy, 목표주가 740,000원 유지 투자의견과 목표주가를 유지한다. GR의 실적 개선 가능성에 주목한다. 이는 수출 OPM을 실질적으로 개선시킬뿐 아니라 멀티플 확장 요인(미군향 사족보행 로봇 계약 ‘27년 예상)이라고 판단하기 때문이다. https://vo.la/MO3DRX1