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KT&G(033780) BUY/250,000원 (유지/유지) KT&G 카자흐스탄 탐방 후기 ■ KT&G 카자흐스탄 법인 탐방 후기 -지난 9/16일 동사는 KT&G의 카자흐스탄 알마티 지역의 생산/판매 법인 탐방을 진행하였다. 카자흐스탄은 유라시아 권역의 생산·수출 Hub이자 현지 직접 사업의 주요 성장 거점으로 자리잡고 있다. 이번 탐방을 통해, 해외 궐련 사업의 Q 성장과, ASP 상승, 현지 생산 확대 따른 원가 효율화가 동시에 진행되고 있음을 확인할 수 있었다. - Why 카자흐스탄? – 1 유라시아 지역의 수요 확대에 대응하는 안정적인 생산·수출 거점 확보 2 물류 경로 단축 및 재고 최적화 3 관세 혜택을 활용한 현지 생산의 경제성 확보가 핵심 - [생산 법인: Make More]: 카자흐스탄 공장 2023년 3월 상업 생산 개시하였으며, 최대 가동 기준 CAPA는 60억 개비 수준, 2026년 기준 연간 생산량 약 33억 개비로 예상된다. 향후 유라시아 수요 대응 위한 추가 증설 공간도 확보하고 있다. 생산량 증가에 따른 가동률 상승과, 현지 생산 통한 관세·물류비 절감·재고 최적화 효과가 가시화되며 수익성 개선도 본격화될 것으로 전망한다. -[판매 법인: Sell More]: 카자흐스탄 직접 영업 전환 후 시장점유율은 2022년 5%에서 2025년 9.8%까지 상승했다. 유통 커버리지 역시 2024년 약 50%에서 2026년 70%까지 확대될 전망이며, 2027년에는 전국의 80% 이상을 목표로 하고 있다. 여기에 100mm 초슬림 수요 확대와 Premium segment 중심의 Mix 개선이 더해지며 향후 Q 성장과 P 상승이 동반되는 구조가 지속 가능할 것으로 전망한다. ■ 주가전망 및 Valuation - KT&G에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 250,000원 유지 - KT&G 1해외 궐련 중심의 본업 여전히 견조. 해외 지역 저변 확대 및 지역 내 판매량 지속 확대. 이에 더하여 가격 인상, 프리미엄 Mix 개선 효과 또한 가시화되는 중 2 기말 배당금 인상 검토 및 하반기 추가적인 자사주 매입/소각 예상됨에 따라 하반기 신규 주주 환원 정책 또한 기대 가능 * URL: https://buly.kr/FhQa6cr ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.