[현대차증권 AI/로보틱스 윤동욱]

에프엔에스테크 BUY/TP 19,500(유지/하향) 소재/부품 기업으로 평가받지 못할 이유가 없다 ■ 투자포인트 및 결론 - 에프엔에스테크에 대해 목표주가를 19,500원으로 -24.1% 하향하며 BUY 의견 유지 - 1) 기존 디스플레이 장비 위주의 매출 구성에서 마진이 높은 소재/부품 위주로 전환하고 있으며, 2) Asahi Lamp의 중국향 실적 호조와 HBM향 CMP Pad 공급 물량 확대되며 영업이익률은 큰 폭의 성장을 이어갈 것 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2Q26 실적은 매출액 140억원(YoY -53.0%, QoQ +8.5%), 영업이익 38억원(YoY -17.2%, QoQ +7.4%, OPM 26.8%)으로 컨센서스(매출액 172억원, 영업이익 45억원)를 소폭 하회. 디스플레이 장비 매출이 하반기 이후로 일부 이연되었으며, 2분기 가동이 예상되었던 IT OLED 라인이 3분기로 지연되며 OLED 마스크 세정 매출이 예상치를 하회한 것이 원인 - 3Q26 실적은 매출액 199억원(YoY +15.8%, QoQ +42.0%), 영업이익 49억원(YoY +55.5%, QoQ +30.6%, OPM 24.6%)를 기록할 것으로 추정. 이연되었던 디스플레이향 매출이 본격 반영되고, Pad 부문에서는 웨이퍼뿐 아니라 반도체 부품 가공용 Pad도 최근 공급 시작하며 견조한 실적 성장세 시현할 것으로 예상 - 연간 실적은 2026년 매출액 650억원(YoY -11.7%), 영업이익 161억원(YoY +55.4%, OPM 24.7%), 2027년 매출액 1,155억원(YoY +77.5%), 영업이익 288억원(YoY +78.9%, OPM 24.9%)로 추정. 2027년에는 디스플레이 투자 재개에 따른 장비 매출 증가와 UV Lamp, HBM CMP Pad 공급처 다변화, Asahi Lamp 증설 효과가 반영되며 실적 성장이 본격화될 것. 유리기판향 CMP Pad은 2026년 말 - 2027년 초 공급 기대 ■ 주가전망 및 Valuation - Valuation 방식은 P/E Valuation 유지. 에프엔에스테크 12MF EPS 1,886원에 국내 주요 반도체 소재/부품 기업의 12MF P/E 평균 10.4배를 곱하여 목표주가 19,500원을 산출(기존 에프엔에스테크 12MF EPS 1,733원에 국내 주요 반도체 소재/부품 기업의 12MF P/E 평균 14.9배 곱하여 목표주가 25,700원 산출) *URL: https://buly.kr/A4881cn **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.