[현대차증권 건설 신동현]

GS건설 BUY/31,000원(유지/하향) 투자포인트 및 결론 - 2Q26 연결 매출액 2조 7,799억원(-13.0% yoy, +15.8% qoq), 영업이익 913억원(-43.6% yoy, +24.4% qoq, OPM 3.3%)으로 컨센서스 하회 주요이슈 및 실적전망 - 건축/주택부문 매출액은 예상대로 전년동기대비 큰 폭으로 감소함(-28.5% yoy). 그러나 일부 현장의 실행예산 반영과 준공정산이익을 바탕으로 GPM은 17.6%(+5.2%p qoq)의 높은 수준을 달성. 일회성 이익을 제거해도 약 12.5%로 양호한 Mix 개선을 보여주고 있음을 확인함 - 동사가 주도할 (주)GS의 동해DC 사업은 정상적으로 진행 중이며 빠르면 4Q26 중 착공 예상. 현재 동사의 Capa가 모든 PJT를 수행하기에 충분다고 언급한만큼 총 2.4GW 규모 중 50% 수주를 Base로 가정하는 것은 무리가 되지 않는다고 판단함. 향후 착공 일정이 구체화됨에 따라 실적 추정치에 반영할 예정 BUY(유지) / TP 31,000원(하향) = 12m Fwd. BPS 58,850원 * Target P/B 0.52x - Target P/B는 기존 0.80x(해외수주 급증하던 14년 밴드 상단)에서 0.52x(비주택 수주잔고 저점 기록 후 반등하던 19년 밴드 하단)로 하향함 - 이에 따라 목표주가를 47,000원 → 31,000원으로 약 34% 하향하나, 동해DC 착공이 확인됨에 따라 기대 이익의 추정치 반영 및 멀티플 상향 여지가 열려 있음. 투자의견 BUY 및 업종 내 최선호주 의견 유지 * URL: https://bit.ly/4yMRYPH ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다