[현대차증권 조선/방산 백주호]

HD현대마린엔진(071970) BUY/TP 82,000원(유지/하향) 2Q26 Review: 본업 이상 무 ■ 투자포인트 및 결론 - 2Q26 영업이익은 313억원(yoy +79.2%, qoq -3.9%, OPM 24.4%)으로 컨센서스를 약 10% 하회. 엔진 인도 대수가 전분기 대비 감소했으나, 선박엔진 인도 일정에 따른 변동일 뿐 엔진 부문 가동률은 상승 중으로 본업 차질 없어. 2H26부터 그룹사향 직계약 물량의 매출 반영 본격화 및 엔진 인도 대수 증가 전망. 터보차저는 2Q26 이미 Full CAPA에 도달하며 엔진부품 실적 성장을 견인 - 최근 업종 전반 주가 하락 고려하여 목표주가 82,000원(기존 117,000원 대비 29.9%) 하향. 27F EPS 6.677원(직전 27F EPS4,874원)에 Targe P/E 12.3배(기존 24배) 적용하여 목표주가 산출. Target P/E는 25년 P/E 저점(기존 25년 P/E 평균) ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2Q26 매출액은 1,281억원(yoy +29.1%, qoq -4.0%), 영업이익은 313억원(yoy +79.2%, qoq -3.9%, OPM 24.4%)으로 컨센서스를 각각 약 10% 하회. 엔진 인도 일정 조정에 따른 인도 대수 감소가 컨센서스 하회의 주요 원인. 매출액과 영업이익은 전분기 대비 감소했으나 영업이익률은 1Q26과 동일한 24.4% 유지. 4Q25 유형자산 손상환입에 따른 추가 감가상각비가 반영됐음에도 엔진 생산량 및 부품 부문 이익 증가로 전사 수익성 유지 - 엔진 부문 매출액은 941억원(yoy +19.0%, qoq -13.8%), 영업이익은 220억원(yoy +50.7%, qoq -17.0%, OPM 23.4%) 기록. 전분기 대비 엔진 인도 대수가 2대 감소했고, 유형자산 손상환입에 따른 추가 감가상각비가 일부 반영되며 영업이익 감소. 기존 고객 물량을 유지하는 가운데 2025년 상반기 계약한 그룹사향 직계약 물량이 2H26부터 본격적으로 반영될 예정 - 엔진부품 부문 매출액은 340억원(yoy +68.3%, qoq +39.9%), 영업이익은 93억원(yoy +232.1%, qoq +52.5%, OPM 27.4%) 기록. 부품 실적 개선은 터보차저가 주도. 터보차저 매출액은 전분기 대비 2배 이상 증가했으며, 그룹사향 물량 증가와 국산화 효과로 풀 CAPA . 크랭크샤프트 매출액은 인도 일정 영향으로 전분기 대비 소폭 감소. AM 부문은 사업영역 확대에 따라 기존의 안정적인 성장세 지속 ■ 주가전망 및 Valuation - 목표주가 82,000원(기존 117,000원 대비 29.9%) 하향. 27F EPS 6.677원(직전 27F EPS 4,874원)에 Targe P/E 12.3배(기존 24배) 적용하여 목표주가 산출. Target P/E는 25년 P/E 저점 - 하반기 실적 개선 기대 되는 가운데, 향후 터보차저 쇼티지 따른 증설 및 가스터빈 블레이드 관련 정밀주조 라인 증설이 구체화 시 주가 상승 기대 * URL: https://buly.kr/883fzMj ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.