[현대차증권 반도체 소부장 윤동욱]

피에스케이 BUY/TP 220,000(유지/상향) 2Q26 Preview: 고객사들의 투자가 계속해서 확대된다 ■ 투자포인트 및 결론 - 피에스케이에 대해 목표주가를 220,000원으로 13.4% 상향하며 BUY 의견 유지 - 1) 고객사로 확보한 주요 글로벌 반도체 제조사들의 CapEx가 예상보다 빠르고 큰 규모로 장기간 집행될 것으로 예상하며, 2) 주력 장비인 PR Strip의 글로벌 시장 내 지배적인 위치가 지속됨에 따라 실적은 우상향 기조 보일 것 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2026년 실적은 매출액 6,811억원(YoY +49.0%), 영업이익 1,859억원(YoY +110.0%, OPM 27.3%), 2027년 실적은 매출액 8,912억원(YoY +30.8%), 영업이익 2,587억원(YoY +39.2%, OPM 29.0%)으로 급격한 성장 거듭할 것으로 예상. 2Q26 실적은 매출액 1,647억원(YoY +51.9%, QoQ +5.2%), 영업이익 460억원(YoY +123.9%, QoQ -2.4%, OPM 28.0%)을 기록할 것으로 추정 - 국내 메모리 2개사는 Y1, P4, P5 등 2026 – 2028년 예정된 신규 Fab들의 장비 반입 일정을 앞당기고 있는 것으로 파악되며, 중장기적으로도 용인 클러스터에 대한 투자 계획을 앞당기며 향후 5년 이상 연간 150K 이상의 Capa 확장을 목표하고 있는 것으로 보임. 중국 메모리사도 상장 이후 유입된 자금으로 공격적인 증설을 진행할 것으로 예상되며 북미 Foundry사도 CPU 수요 확대에 따라 투자를 재개하고 있는 것으로 파악되며, CapEx 가이던스를 상향하고 있음. 동사 주요 4개 고객사의 CapEx 증가율은 2026년 YoY +55.6%, 2027년 YoY +26.3%에 이를 것으로 예상 - Dry Strip 장비는 2025년 기준 글로벌 점유율 1위를 기록하고 있으며, 미국의 對 중국 반도체 제재로 시장 내 동사의 지배적 지위는 유지될 것으로 판단. Bevel Etch 장비도 공정 미세화에 따라 공급이 확대될 것으로 보이며 장비 매출 내 비중도 2024년 수준을 상회할 수 있을 것으로 기대 ■ 주가전망 및 Valuation - 피에스케이에 대해 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가를 220,000원으로 상향(피에스케이의 2027F EPS 7,766원에 국내외 주요 전공정 장비사의 2027F P/E 평균 28.5배 적용하여 산출. 기존 목표주가 194,000원은 12MF EPS 6,418원에 국내 주요 전공정 장비의 12MF P/E 평균 30.3배를 곱하여 산출) *URL: https://url.kr/mfp6j4 **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.