[현대차증권 조선 백주호]

HD현대마린엔진(071970) BUY/TP 117,000원(유지/상향) 1Q26 Review: 수익성 개선 지속, 기대되는 하반기 ■ 투자포인트 및 결론 - 1Q26 영업이익은 326억원(yoy +217.0%, OPM 24.4%)으로, 영업이익 컨센서스(291억원) 11.9% 상회. 엔진은 4Q25대비 인도 대수 증가 가운데 수주 믹스 개선 지속된 부분이 호실적에 기여. 2H26부터 그룹사향 직계약 물량 매출 본격 반영에 따른 매출액 및 영업이익 성장 기대 - 투자의견 BUY, 목표주가 117,000원(기존 112,000원) 상향. 27F EPS 4,874원(직전 27F EPS 4,767원)에 Targe P/E 24배(기존과 동일) 적용하여 목표주가 산출 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 1Q26 매출액은 1,335억원(yoy +60.8% qoq +20.2%), 영업이익은 326억원(yoy +217.0%, qoq +16.3%, OPM 24.3%)으로, 컨센서스 각 6.3% 11.9% 상회. 환율 효과 및 수주 믹스 개선 지속. 전분기 대손충당금 환입 효과 18억 수준임을 감안 시 전분기 영업이익률 대비 개선 - 선박엔진 경우, 4Q25 대비 인도대수는 증가 가운데, 수주 믹스 역시 개선(1Q26 기준 2024년 수주분은 약 80%, 4Q25 기준 2024년 수주분 70%, 2023년 수주분 30%). 2H26부터 그룹사향 직계약 물량 매출 본격 반영에 따른 매출액 및 영업이익 성장 기대. 중장기적으로 그룹사 해외 물량 대응을 위한 CAPA 증설 기대 - 엔진부품 경우 터보차저 전분기의 높은 기저효과에도 유사한 매출액 기록. AM사업부문의 경우 전분기 대비 10% 증가, 크랭크샤프트는 내부 물량 증가 컸던 탓에 매출 감소. HD현대마린솔루션과의 네트워크 효과로 장기 성장 기대 - 두산에너빌리티와 협업중인 가스터빈 블레이드 관련 사업 확장 위해선 정밀 주조 라인 증설 필요. 초도품(75개) 납품이 일부 지연돼 상반기 중 납품 완료 예정. 초도품 납품이후 본격적 증설 이루어질 것으로 예상. 선박엔진은 ‘25년 생산량 중 20%가량 차지했던 OEM 물량 고려시 가동률 룸 남아있어. 이론상 가동률 120%까지 대응 가능 ■ 주가전망 및 Valuation - 목표주가는 27F EPS 4,874원(직전 27F EPS 4,767원)에 Targe P/E 24배(직전 2025년 평균 P/E 24배) 적용하여 목표주가 117,000원 상향(기존 112,000원). 직전 목표주가 산출방식과 동일. 2H26 그룹사 직계약물량 인도에 따른 실적개선과 가스터빈 블레이드 사업 확장은 주가 상승 요인 * URL: https://buly.kr/CB6eGrG ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.