[현대차증권 조선 백주호]

HD현대중공업(329180) BUY/TP 950,000원(유지/상향) 1Q26 Review: 전부문 실적개선에 DC향 중속 엔진 더하기 ■ 투자포인트 및 결론 - 1Q26 영업이익은 9,054억원 기록해 컨센서스 13.6% 상회. 전부문 수익성 개선되며 호실적 달성. 상선 부문은 조업일수 감소에도 HD현대미포 실적 온기반영으로 매출액 증가, 믹스 및 생산성 개선으로 수익성 개선, 엔진 부문 4Q25 이연 매출 인식되며 수익성 개선, 해양부문 Trion, Ruya 프로젝트 매출 인식 본격화에 따른 수익성 개선 - 투자의견 BUY, 목표주가 95만원으로 상향(기존 82만원). 한미 조선협력 센터 설립 등 한-미 조선업 협력 구체화되는 가운데 미국 데이터센터향 엔진 수주를 통해 성장 동력 확보. 향후, 엔진 증설, 미국 법인 설립 구체화, 10월 이후 예정된 MUSV(중형무인수상정) 프로그램 사업자 선정에 따라 주가는 우상향할 것 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 1Q26 매출액은 5.91조(yoy +54.8%, qoq +13.9%)원, 영업이익은 7,974억원(yoy +108.7%, qoq +57.5% OPM 15.3%) 기록해 컨센서스 대비 매출액 부합, 영업이익 컨센서스 대비 13.6% 상회 - 부문별: 전부문 실적 개선. 1) 상선 부문의 경우 조업일수 감소에도, 믹스 및 생산성 개선으로 수익성 개선. 영업이익률 15.9% 기록 2) 해양 부문 Trion, Ruya 매출 인식 지속에 따라 OPM 18.9% 기록. 연말까지 해양 매출 증가하며 높은 수익성 지속 될 것 3)특수선: 수출비중 증가 따른 수익성 개선으로 OPM 12.2% 기록, 태국, 필리핀, 말레이시아 등 입찰 진행 중 4)엔진부문은 4Q25 이연된 매출 인식,D/F 엔진 비중 증가에 따른 실적 개선(D/F 엔진 비중 2행정 73%, 4행정 79%), OPM 21.1% 기록 - 수주: 동사의 4월 기준 상선 수주액은 49억달러로 연간 목표 수주액인 144.8억달러의 약 43%를 달성. 견조한 상선 수주 외에도 미국 에너지 개발 기업인 Aperion Energy Group으로부터 6,271억원 규모 엔진발전기 수주. 데이터센터향 육상용 발전 엔진(16H54GV) 공급계약으로 총 660MW(22MW 30대) 규모를 공급할 예정. 대형 가스터빈 수요 증가에 따른 공급 병목으로 중속 엔진을 통한 전력 공급 방법이 주목 받는 상황, 현재 CAPA 증설 검토 중. 생산 CAPA 증설 시 28~29년 대응 가능할 것으로 예상 ■ 주가전망 및 Valuation - 투자의견 BUY, 목표주가 95만원으로 상향(기존 82만원). 목표주가는 2028년 예상 EPS 37,477원(기존 2027년 BPS 124,941원). Target P/E는 2025년 P/E 상단 25.4배 적용(기존 2025년 평균 P/B 6.6배). MASGA협력 기대감 및 실적개선 지속된 2025년 P/E 상단 적용해 목표주가 산출. 한미 조선협력 센터 설립 등 한-미 조선업 협력 구체화되는 가운데 선박용 발전 엔진의 데이터센터 공급에 따라 상단 적용 가능하다는 판단. 기존 P/B 밸류에이션에서 P/E 밸류에이션으로 변경. 근거는 실적 개선 지속 가운데 이익 기반 밸류에이션 적용해야 한다는 판단. 주가는 미국 데이터센터향 엔진 수주를 통해 성장 동력 확보해 상승. 향후, 엔진 증설, 미국 법인 설립 구체화, 10월 이후 예정된 MUSV(중형무인수상정) 프로그램 사업자 선정에 따라 주가는 우상향할 것 * URL: https://buly.kr/2UkyJs7 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.