[현대차증권 반도체 노근창, 전기전자/디스플레이 김종배]

일본, 대만 기업 탐방 후기 - Agentic AI 확산의 최대 수혜 산업은 반도체와 기판 ■ 일본 및 대만 기업 방문 후기 - 우리는 3월 23일부터 27일까지 일본과 대만의 주요 IT H/W 업체들을 방문하였고 금번 방문을 통해 다음과 같은 결론을 내렸음 - 1) 메모리 반도체 공급 부족 심화 속에 2분기에도 DRAM 가격은 QoQ로 40% 내외, NAND는 40% 이상 상승하면서 시장의 2분기 예상치를 재차 상회할 것으로 예상, 2) AI Server와 일반 Server용 BMC 시장 1위 기업인 Aspeed의 경우 올해 실적이 전년 대비 2배 가까운 성장을 예상할 정도로 HPC 수요는 여전히 양호, 3) Ibiden 방문을 통해 기존 Server용 FC-BGA 이외에 Networking 장비용 FC-BGA 수요도 본격화될 정도로 이젠 HPC 시장에서 Scale Out의 중요성이 더욱 커지고 있음, 4) TEL의 경우 반도체 장비 수요가 전년 대비 15% 이상 성장할 것으로 낙관하는 등 산업 전반적인 공급 확충 노력도 확인되고 있음 - 5) Softbank와 Open AI의 Stargate US는 순항하고 있지만 Open AI의 미국 시장 IPO 성공 여부는 향후 반도체 수요에 중요한 변동성이 될 것으로 예상. ARM은 자체 AGI CPU 출시를 통해 사업 영역을 확장하고 있지만 기존 Fabless 고객과의 관계에는 부정적인 영향이 불가피해 보임, 6) 대만 Supply Chain을 통해 점검한 중국 메모리 반도체 굴기는 올해부터 재차 Capex가 증가하고 있는 가운데 CXMT는 Shanghai에 100K 수준의 MBM 공장을 신축 중이며, Hefei에 신규로 200K DRAM 공장 투자를 준비하는 등 최종 Capex는 26년말 대비 2배인 600K까지 확대할 것으로 보임. YMTC가 투자 중인 Wuhan의 Fab3는 NAND와 함께 DRAM까지 양산할 것으로 예상되며, 2027년부터 DRAM 양산 가능성이 대두되고 있음, 7) Google의 TurboQuant는 자주 사용하는 KV Cache 압축을 통해 Memory 반도체 사용량을 줄일 것이라는 우려가 있지만 작은 오차도 서비스에 영향이 큰 대형 LLM에서 기술 검증이 필요하며 해당 기술의 높은 완성도를 보일 경우 Low Latency가 중요한 Agentic AI 서비스가 보다 다양한 영역으로 확산될 수 있는 기폭제가 될 것으로 예상 - MLCC 수요는 AI Server향 중심으로 수급이 매우 타이트한 상황이고, 이로 인해 가격 인상이 될 수밖에 없는 상황임. 범용 MLCC의 상황은 IT 세트 부진으로 인해 그리 좋지 않지만, 강력한 AI 수요로 인해 전반적인 가동률은 사실상 Full-Capa 수준에 도달. 특히 이번 TDK 미팅을 통해 MLCC 수급 상황과 AI향 MLCC의 진입장벽으로 인한 수급 불균형은 더욱 심화될 것으로 판단됨 - 기판은 ABF 계열과 BT 계열 모두 수요가 매우 강력함. 금번 출장에서 Ibiden은 FC-BGA의 강력한 수요를 언급하였고, 5,000억엔 규모의 Capex는 사실상 이러한 수요의 방증. 글로벌 FC-BGA의 증설 및 가격 인상 기조가 이어지고 있어 FC-BGA 업황은 현재 up-cycle 진행 중. 이에 더해 AI향 Memory 수요까지 더해지며 Memory 패키징 및 Memory Module PCB 업체들의 가동률도 이미 2H25부터 빠르게 반등세를 보이며 Up-Cycle 진입. 국내 기판 업체들과 관련 Value-Chain의 강력한 수혜 예상 ■ Top Picks와 관심 종목 - 반도체: 대형주 Top Pick으로 Agentic AI 시대에 Low Latency를 제공하는 ‘삼성전자’를 제시 - 전기전자: 커버리지 내 AI Exposure가 높고 실적 개선세가 뚜렷한 종목들에 대한 적극적인 비중 확대 제시. 대형주는 MLCC, FC-BGA 업황의 최대 수혜주인 ‘삼성전기’, FC-BGA 및 기판에서 강한 실적 개선세를 보이는 ‘LG이노텍’을 추천 종목으로 제시. 중소형주 내에서는 이익 레버리지가 두드러질 Upstream단의 ‘엠케이전자’, ‘네오티스’를 Top-Pick으로 제시 *URL: https://buly.kr/6tdfxzW **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.