[현대차증권 조선 백주호]

조선업(OVERWEIGHT/신규) 식지 않을 기대감으로 ■ 실적 개선과 수주 증가 속 미국 조선업 협력 모멘텀 구체화 기대 - 조선업종 투자의견 OVEREWEIGHT 제시 - 조선업 주가는 Driving Factor인 영업이익률 개선과 미국 조선업 협력 모멘텀 기반으로 상승 - 2026년은 1 고선가 수주 물량 인식 확대에 따른 실적 개선 지속, 2 LNG선 중심 수주 증가, 3 미국 조선업 협력의 법제 변화 및 실질 성과 가시화에 따른 미국 투자 결정 작용하는 구간 될 것 1) 실적: 2022년 저선가 수주 물량 인식 비중 감소, 2023~2024년 고선가 수주 물량 인식 비중 증가, 매출 믹스 개선과 비용 안정화 기반으로 2026년에도 영업이익률 개선세 지속 전망 2) 수주: 글로벌 발주 전년 대비 소폭 증가 예상, 한국은 북미 LNG 프로젝트 확대에 따른 LNG선 수주 증가 전망, 특수선 수주 확대 기반 수주 증가 기대 3) 미국 군함: 미군 함정 해외 조선소 건조 법안 통과 기대. FF(X), TAOL, MASC프로그램 등 미군 함정 관련 협업 성과 구체화가 미국 투자로 이어질 것 ■ 미국 조선업 협력 모멘텀 구체화 기대. Top pick HD현대중공업, 차선호주 한화오션 제시 - 미국 함정 관련 HD현대중공업을 Top pick으로 제시 - 미국에서 1) FF(X) 선도함 수주, TAOL 개념설계 참여 중인 HII와 상선·군함 건조 MOA 기반 협력 진행으로 향후 협력 구체화 기대, 2) 안두릴과 협력 기반 ASV 시제품 제작 진행에 따라 MASC 프로그램 사업자 선정 기대. TAOL·MASC 사업자 지정 2026년 상반기 내 결정 예상, 협력 성과에 따른 미국 법인 설립 및 미국 투자 기대 - 페루 잠수함·필리핀 수상함 수주 통한 특수선 수주 확대 전망 * URL: https://buly.kr/6ByPY5b ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.