[현대차증권 반도체 노근창]

반도체 산업(OVERWEIGHT) 대만 1월 실적 Review / CPO 시대 도래 ■ TSMC의 1월 매출액은 MoM으로 18.5% 증가 / Nanya Tech의 1월 매출액은 MoM으로 27.4% 증가 - 매월 실적을 공시하는 대만 IT업체들의 1월 실적은 반도체 수요가 여전히 강하다는 점을 충분히 설명하고 있음. 먼저 TSMC의 1월 매출액은 MoM으로 18.5%, YoY로 34.5% 증가한 NTD 4,022억을 기록하였고 12인치가 주력인 UMC와 PSMC도 MoM으로 각각 8.20%, 8.17% 증가하였음. 반면에 중국 Foundry업체들의 공세로 어려움을 겪고 있는 8인치 Foundry 회사인 VIS 매출액은 MoM으로 18.6% 감소하는 등 Foundry 산업 내 Decoupling은 심화되고 있음. TSMC는 지난 4분기 실적 발표에서 1분기 매출액 Guidance 평균치 (USD 352억)는 QoQ로 4.4% 증가할 것으로 예상하였지만 1월 실적 (동 실적이 2월과 3월에도 유지된다고 가정할 경우 QoQ로 15% 증가)만 놓고 보면 Guidance 상단 (QoQ로 6.1%)도 충분히 달성 가능할 것으로 보임. TSMC의 1분기 호실적에는 NVIDIA와 Broadcom향 3nm 제품 출하량 증가와 Apple향 2nm 제품 출하량 증가 (iPhone18 Pro에 탑재되는 A20 Chip, 생산 Lead Time 증가로 1분기부터 양산 개시)가 주요 원인으로 추정됨. A20 Chip용 Wafer Input은 QoQ로 150% 증가할 것으로 예상되며, NVIDIA와 Brodacom향 3nm 제품 출하량도 QoQ로 각각 316.7%, 120.0% 증가할 것으로 전망. NVL Vera Rubin Series에는 다양한 선단 공정 제품이 장착된다는 점에서 NVL System의 수요 상승 효과에 주목할 때라고 판단됨. 한편, 대만 메모리 반도체 기업들의 1월 매출액의 경우 순수 DRAM 회사인 Nanya Tech의 1월 매출액은 MoM으로 27.4% 증가하였고 DRAM과 NAND를 동시에 만드는 Winbond 매출액은 MoM으로 20.6% 상승하였음. OSAT 기업인 ASE 매출액은 MoM으로 1.9% 증가에 그쳤음 ■ Cisco의 호실적도 AI Workload와 관련된 Networking 수요가 견인 / Switch에서 출발한 CPO 주목 - 세계 1위 Networking 장비 업체인 Cisco System의 지난 분기 매출액은 (2QFY26)은 YoY로 10% 증가하였는데 Networking 제품 매출은 YoY로 21% 증가하면서 성장을 견인하였음. Cisco는 AI Agentic 서비스 확대로 추론 수요가 급증할 것으로 예상하였고 이에 따라 Networking과 Security 수요가 급성장할 것으로 전망하였음. 특히, Networking 수요가 가장 크게 성장할 것으로 예상하였고 2027년 전세계 시장 규모는 USD 2,210억까지 성장할 것으로 전망. 특히, Cisco의 Networking 장비 수요 증가에는 AI Data Center의 Interconnect 수요와 관련이 큰데 Scale Out과 Scale Across 수요가 크게 성장할 것으로 예상하였음. 특히, NVIDIA와 Partnership을 통해 NVIDIA의 Switch Chip이 Cisco의 Networking 장비에도 탑재되고 있음. 금번 CES에서 NVIDIA는 실리콘포토닉스 (CPO, Co Packaged Optics)를 장착한 Spectrum-X Ethernet CPO를 공개하였음. NVIDIA는 InfiniBand에도 CPO를 장착한 제품을 공개하였음. 한편, Cisco의 주요 반도체 제품인 Silicon One의 최신 제품들은 TSMC의 5nm 공정을 통해 양산되고 있는데 Cisco 8804에 92개의 Chip이 탑재됨. 동사는 FY2Q26에 1백만개의 Silicon One Chip을 공급하는 등 Cisco도 TSMC의 선단 공정 매출액에서의 기여도가 상승하고 있음. 무엇보다도 Data Center의 TCO를 줄이기 위해 Data Center내 독립된 Server (Scale Out)간의 Networking, 해당 Server 내 반도체 Chip 연결 (Scale Up), Data Center간의 Networking (Scale Across)을 위한 수요는 확대될 것으로 보이며, Networking Chip과 Networking Packaging 시장이 반도체 수요의 새로운 성장 동력이 될 것으로 예상. 한편, NVIDIA는 Switch Chip에 CPO를 장착하였지만 향후 3년 내에 가속기에 CPO를 장착할 것으로 보임. 이에 따라 Marvel은 CPO관련 기술을 가진 Celestial AI를 2025년에 약 USD 32.5억에 인수하였음. Optical Solution 회사인 Coherent는 2025년 10월에 CPO 관련 Laser, Precision Optics, Detector 등을 공개하였음. - 현재 Switch에 탑재되는 CPO가 Main Stream 제품인 가속기에도 탑재될 경우 해당 시장은 더욱 성장할 것으로 예상. AI Data Center에 CPO가 탑재된 Chip 수요가 증가하고 있다는 점은 Low Latency를 위한 추론 수요 증가를 의미하며 핵심 수혜 산업인 메모리 반도체 수요에도 긍정적으로 작용할 것으로 보임 * URL: https://buly.kr/1n5QUtx ** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.