[현대차증권 증권/장영임]

한국금융지주(071050): BUY/TP 228,000원(유지/상향) ■ 투자포인트 및 결론 - 한국금융지주에 대해 투자의견 BUY 유지하며, 업종 내 Top Pick 유지 - 올해 우호적인 업황에서 수수료수익과 운용손익 두 개 축의 양호한 실적으로 동사의 높은 이익 체력을 확인. 3분기에도 어닝 서프라이즈 시현하며 올해 약 2조원에 달하는 순이익과 ROE 18.5% 전망. 반면, 12MF P/B 0.8배에 불과하여 밸류에이션 매력 유효 - IMA는 실사를 마치고 금융당국의 인가만을 남겨두며 점점 가시화되는 중. 내년 초부터 상품 출시 가능할 것으로 예상하며, 신규 조달 수단 및 이익 기여 사업으로 작용 전망 - 낮은 배당성향이 동사의 단점으로 거론되어 왔으나, 올해 순이익이 YoY +92% 성장함에 따라 배당성향을 유지하더라도 배당총액이 증가, 배당수익률 4.5% 전망 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 3Q25 연결 지배주주순이익은 6,739억원(YoY +115.5%, QoQ +25.0%)으로 컨센서스 53% 상회. 3분기 연속 어닝 서프라이즈를 이어가며 업종 내 압도적인 이익 체력을 증명 - 3분기 실적 상회의 주요 배경은 1) 증권의 보유 펀드 청산에 따른 분배금 수익이 발생하며 배당/분배금 수익이 1,788억원(운용 자회사 배당 1,400억원 제외)을 기록하였으며, 2) 해외 펀드 내 한 종목의 상장에 따른 재평가이익이 발생하며 증권 연결에서 1,000억원, 한국투자파트너스에서 200억원 발생한 것이 주요 - 또한, 한국투자파트너스와 저축은행의 실적이 눈에 띄게 개선되며 연결 자회사의 실적 기여도가 전분기 대비 증가. 앞서 언급한 재평가이익으로 한국투자파트너스가 207억원 (vs. 2분기 14억원), 한국투자저축은행은 충당금 적립 규모가 전분기 대비 축소되며 100억원 기록(vs. 2분기 -2억원). 이에 더해, 전분기에 이어 증시 호조로 카카오뱅크 매각대금 운용수익이 견조하게 지속되며 한투밸류자산운용 510억원 기여 ■ 주가전망 및 Valuation - 3분기 호실적을 반영하여 2025년 연결 지배주주순이익을 1조 9,930억원(YoY +91.7%)으로 상향. 이에 목표주가는 기존 202,000원에서 228,000원으로 12.9% 상향 - 지속가능한 ROE 14.8%(2025F~2027F ROE 평균: 14.1%→14.8%), COE 10.3% (무위험수익률 2.5%, 리스크 프리미엄 5.9%, 베타 1.3)를 바탕으로 Target P/B 1.01배를 산출. 이를 12MF BPS 225,070원(기존 212,300원)에 적용하여 목표주가 228,000원을 도출 * URL: https://zrr.kr/AYmUyM ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.