[현대차증권 증권/장영임]

NH투자증권(005940): BUY/TP 24,000원(유지) ■ 투자포인트 및 결론 - NH투자증권에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 24,000원 유지. 목표주가는 12MF BPS 26,063원에 Target P/B 0.93배를 적용하여 도출 - 3분기 호실적과 4분기 일평균 거래대금 호조를 반영하여 올해 연결 지배주주순이익을 9,633억원(YoY +40.3%)으로 상향 조정 - 10월 일평균 거래대금이 38조원을 기록하며 4분기에도 우호적인 분위기 지속되고 있고, 올해 ROE 11.1%, 배당수익률은 6.0%로 예상하며, 현재 12MF P/B 0.8배에 거래되고 있다는 점에서 밸류에이션 매력 유효하다고 판단 ■ 3분기 연결 지배주주순이익은 2,831억원으로 컨센서스 24.6% 상회 - 3Q25 연결 지배주주순이익은 2,831억원(YoY +83.9%, QoQ +10.3%)으로 당사 추정치(2,356억원) 대비 20.1% 상회하였으며, 컨센서스 대비 24.6% 상회 - 2분기 기저가 높아 3분기에는 QoQ 감익할 것으로 예상하였으나, 3분기에도 증익 기조를 이어갈 수 있었던 배경은 연결단에서 약 540억원 기여한 것이 주요하였음 - 별도 순이익은 전분기 대비 -5.2% 감소하며 당사 추정치에 부합하였는데, 연결대상 펀드에서 운용수익이 발생하며 연결 순이익은 전분기 대비 증가하였음 ■ 증시 호조에 따라 브로커리지 관련 수수료수익이 전분기 대비 크게 증가 - 브로커리지 수수료수익은 1,893억원으로 전분기 대비 22.9% 증가. 시장 거래대금 증가와 더불어, 동사의 국내 M/S가 전분기 대비 0.9%p 증가한 것도 기여하였음 - 자산관리 수수료수익 역시 전분기 대비 24.8% 증가한 384억원을 기록. 증시 호조에 따라 펀드, 랩어카운트 등의 상품 판매가 증가한 영향 ■ IB부문은 기저로 전분기 대비 감소하였으나, 운용손익은 예상보다 양호 - 운용손익은 1,282억원으로 전분기 대비 +7.7% 증가하며 우려 대비 선방하였음 - 이는 금리 환경이 다소 비우호적이었음에도 불구하고 보수적인 채권운용을 한 결과 - 또한, 2분기 IB 비시장성 평가이익이 400억원이었기에 기저가 높을 것으로 예상하였으나, 3분기 IB 비시장성 평가이익이 500억원 가량 크게 발생하며 운용손익 증가에 기여 - IB및기타손익은 IB 딜이 많았음에도 불구하고 기저 영향으로 QoQ -14.3% 감소 * URL: https://zrr.kr/ERLDd8 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.