[현대차증권 반도체 노근창]

SK하이닉스(000660) BUY/TP 650,000(유지/상향) I Infra 패권 경쟁의 수혜 지속될 전망 ■ 투자포인트 및 결론 - SK하이닉스의 6개월 목표주가를 405,000원 (12개월 Forward 예상 지배주주 BPS에 Target P/B 2.3배 적용)에서 650,000원 (2026년 예상 BPS에 Target P/B 3.0배 적용, HPC Memory 반도체 호황을 감안할 때 2026년 예상 BPS 적용을 통한 성장성 반영)으로 상향하며 투자의견 매수를 유지. 동사의 3분기 매출액과 영업이익은 추정치에 부합하는 24.4조원과 11.4조원을 기록하였음. DRAM Bit Growth가 고객사 수요 증가로 추정치를 상회한 반면 NAND는 소비자 제품 부진으로 추정치를 하회하였지만 ASP 상승 폭이 추정치를 상회하였음. 동사는 2026년 DRAM과 NAND의 산업 수요 증가율을 각각 20% 이상, 10%대 후반 성장을 예상하였음. 또한, 추론 서비스 확대에 힘입어 일반 Server수요에 대해서도 낙관적인 전망을 제시하였음. 4분기는 재고 조정 영향으로 DRAM과 NAND Bit Growth는 각각 한 자리 수 초반 성장이 예상되며, 급등하는 메모리 반도체 가격과 우호적인 원달러 환율로 인해 4분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 12.1%, 7.5% 증가한 27.4조원과 12.2조원을 기록할 것으로 전망 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 최근 메모리 반도체 업종 주가는 Open AI의 공격적인 행보 속에 고공행진을 하고 있음. Softbank에서 Staragte US와 Open AI에 대한 대규모 Funding과 함께 Open AI도 NVIDIA, AMD와 다양한 Deal 구조를 통해 가속기 제품에 대한 계약을 체결하였고 내년 말에 Broadcom과 협업한 최초의 Open AI의 Custom 가속기가 출시될 것으로 보임. 최근 Open AI의 공격적인 행보는 중장기적으로 전세계 AI 서비스 시장에서 전통의 북미 CSP업체들과 패권 경쟁을 하기 위한 행보로 보임. 공룡 기업들의 Infra 패권 경쟁은 항상 H/W 업체들의 실적 Level Up을 견인하였는데 금번 AI Infra 패권 경쟁은 반도체 업체들의 수혜로 귀결될 것으로 예상 ■ 주가전망 및 Valuation - 수요처들의 공격적인 AI Infra 투자로 HBM, Server DRAM eSSD수요 증가가 예상된다는 점에서 기존의 Buy & Hold 전략 유효 *URL: https://url.kr/dpsn5j **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.