[현대차증권 증권/장영임]

NH투자증권(005940): BUY/TP 24,000원(상향/상향) ■ 투자포인트 및 결론 - NH투자증권에 대해 투자의견을 BUY로 상향하며, 목표주가 역시 24,000원으로 4.3% 상향. 목표주가는 12MF BPS 25,975원에 Target P/B 0.93배를 적용하여 도출 - 투자의견 상향의 배경은 이전 투자의견 하향의 주요 요인이었던 유상증자에 따른 주당가치 희석이 업황 호조로 실적 전망치 상향에 따라 상쇄된 점을 고려하였음 - 증시 호조에 따라 일평균 거래대금 전망치가 상향되며 동사의 2025F, 2026F 순이익을 상향 조정하였음. 이에 따라, 지난 8월 6,500억원 규모의 제3자 배정 유상증자를 실시하며 자기자본이 9.3조원으로 증가할 것으로 보임에도 불구하고, 2025F와 2026F ROE가 각각 10.4%, 10.1%로 예상됨 - 다만, IMA를 위해 유상증자를 실시한만큼 내년에 레버리지 확대를 통한 추가적인 ROE 제고 성과를 보여줄 필요 있음 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 3Q25 지배주주순이익은 2,356억원(YoY +53.1%, QoQ -8.2%)으로 컨센서스 10.0% 상회 예상. 전 부문에서 무난한 실적을 시현할 것으로 보이지만, IB와 운용부문은 기저 영향으로 전분기 대비 하락할 것으로 전망 - 브로커리지 수수료수익은 1,770억원으로 전분기 대비 14.9% 증가할 것으로 전망 - IB 수수료수익은 1,090억원으로 ECM과 인수금융에서 많은 딜을 주관했음에도 불구하고 전분기 대비 -24.7% 감소할 것으로 추정 - 인수및주선수수료는 ECM 위주로 전분기 대비 증가하겠으나, 채무보증 수수료가 전분기 대비 -33.7% 감소하는 데 기인 - 이는 1) 2분기 파크원 리파이낸싱 PF 등으로 기저가 높았고, 2) 3분기에 17건의 인수금융 딜(2조 4,446억원 규모)을 주관하였으나 해당 분기에 수익인식이 일시에 이루어지지는 않기 때문. 다만, 향후 채무보증 수수료에는 긍정적으로 작용할 전망 - 운용손익은 921억원으로 전분기 대비 -22.7% 감소할 것으로 예상. 이는 2분기에 IB 비시장성 평가이익이 크게 증가한 기저 영향 * URL: https://zrr.kr/BQEDlR ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.