[현대차증권 증권/장영임]

한국금융지주(071050): BUY/TP 202,000원(유지/상향) ■ 투자포인트 및 결론 - 한국금융지주에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 기존 186,000원에서 202,000원으로 8.6% 상향. 이는 3분기에 기존 추정치를 상회하는 실적이 예상됨에 따라 2025년 연결 지배주주순이익을 1조 8,683억원(YoY +79.7%)으로 상향한 영향 - 목표주가는 12MF BPS 212,300원에 Target P/B 0.95배를 적용하여 202,000원 도출 - 업종 내 Top Pick 유지. 1) 2025F ROE는 17.8%에 달할 것으로 전망되는데, 12MF P/B는 0.7배에 불과하여 경쟁사 대비 밸류에이션 매력 있으며, 2) 지난 8월 유상증자를 실시하여 발행어음 한도에 있어 약 2조원의 여유가 생김에 따라 추가적인 레버리지 확대를 통한 ROE 개선을 기대할 수 있음 - 3) 또한, 연내 IMA 인가 가능성 높음. IMA 실사에 있어서 모험자본 공급을 이행할 수 있는 운용 능력을 중점적으로 심사하였을 것으로 보이는데, 동사는 발행어음 사업 운용 능력과 한국투자파트너스 등의 자회사를 보유하고 있다는 점에서 경쟁우위라고 평가 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 3Q25 연결 지배주주순이익은 4,598억원(YoY +47.1%, QoQ -14.7%)으로 컨센서스를 23.0% 상회 예상. 2분기 증시 호조에 따른 주식 평가이익으로 기저가 높았기 때문에 QoQ 감익을 예상하였으나, 두 가지 요인 덕분에 우려 대비 양호한 실적일 것으로 전망 - 1) 발행어음 사업에서의 투자 건 엑싯으로 발생한 비경상이익이 채권운용에서의 감익 폭을 상쇄함에 따라, 운용손익은 QoQ -8.0% 감소하며 선방할 것으로 예상됨 - 2) 한투밸류자산운용이 과거 카카오뱅크 지분 매각대금 중 보유 중인 1조원으로 운용한 것에서 증시 호조에 따라 2분기에 이어 평가이익이 발생하였을 것으로 전망. 3분기에 KOSPI 지수가 전분기 대비 11.5%(vs. 2분기 QoQ +23.8%) 상승하였다는 점에서, 2분기 대비해서 규모는 적을 것으로 추정 - 덧붙여, 타사와 마찬가지로 국내 일평균 거래대금이 25.8조원을 기록함에 따라 브로커리지 수수료수익이 전분기 대비 +8.0% 증가할 것으로 전망되며, 환율 상승에 따라 과거 발행했던 외화채권에서 약 250억원의 환차손 예상 * URL: https://zrr.kr/DlAvZY ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.