안녕하십니까

유진투자증권 허재환입니다 =코스피 7천을 넘기 위한 조건= * 이제 이란, 유가, 금리 논란에 대한 피로도가 쌓이는 것 같습니다. * 미국 10년 국채금리 5%는 절대적이지는 않지만 경계감을 주기에 충분합니다. * S&P500의 12개월 예상 PER이 19~20배입니다. 주식의 기대 수익률을 PER의 역수(1/PER)라고 가정하면 지금 거의 5%입니다. * 현 상황에서 미국 10년 장기금리가 5%를 넘는다는 것은 주식보다 장기 채권 기대 수익률이 높아지고 있다는 의미가 있기 때문입니다. * 그렇다고 재앙은 아닙니다. 숫자 상 주식 기대수익률이 다른 자산과 비교할 때 압도적이지는 않다는 의미일 뿐입니다. * 안타까운 것은 국내 주식시장입니다. 국내 주식시장은 금리 대비 전혀 비싸지 않습니다. * 그러나 최근 재정 우려가 높은 선진국만큼이나 국내 금리가 많이 올랐습니다. * 지난 3개월 동안, 30년물 기준으로만 보면 프랑스, 이탈리아 등 서유럽 국가들의 30년물 국채금리가 50bp 올랐고, 미국과 일본이 30bp 올랐는데, 국내 30년물도 50bp 이상 상승했습니다. * 국내 성장률이 워낙 높기 때문입니다. 2Q 국내 명목 GDP 성장률은 26.4%yoy 올랐습니다. 실질 성장률(3.7%)도 높긴 하나, 물가와 교역조건(반도체 수출 단가)이 급등했습니다. * 성장률이 좋으니 금리가 올라간 것은 자연스럽습니다. 하지만 실물과 명목 성장 간 괴리가 너무 큽니다. 성장 범위가 매우 제한적인 것입니다. * 주식시장으로 자금이 이동하려면 보편적인 기대가 중요합니다. 그런데 올해 코스피는 2배 넘게 오른 후, 급락해서 상처가 깊습니다. * 상처가 아물려면 시간이 필요합니다. 그런데 신규 자금이 주식시장으로 당장 유입되기에는 금리 상승 속도가 가파릅니다. *주식시장에서 거래는 줄고 Rotation만 나타나는 이유입니다. * 금리 4~5%를 훨쩍 뛰어 넘을 수 있는 내년과 내후년 기대가 형성되어야 합니다. *보통 주식시장 변동성은 금리의 5배~극단적일 때 10~13배입니다. * 내년, 내후년 실적 전망이 30~40%(현재 금리 4%대의 8배 정도)를 넘어갈 때 코스피 7천을 뛰어넘을 것으로 보입니다(현재 코스피 영업이익 증가율 27년 34%. 28년 3.5%). 좋은 하루 되십시오 https://t.me/huhjae