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안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다 =바닥 신호 찾기= * 요즘 주가 바닥의 신호로 무엇을 보아야 하는지에 대한 질문을 많이 받습니다. * 1) 우선 금리입니다. 최근 금리 상승은 유가나 전쟁보다, 빅테크들의 자금조달 부담과 AI투자 지속성에 대한 확신이 흔들린 결과이기 때문입니다. * 알파벳의 2Q 잉여현금흐름이 (-)로 돌아섰습니다. 동사는 내년 설비투자에 대해 크게 늘릴 것이라는 말만 하고, 구체적으로 얼마인지는 밝히지 않았습니다. * 비즈니스 구조가 견고한 알파벳마저 현금이 부족하다는 것은 주주들에게 돌아가는 몫은 점차 줄고, 신용등급이 낮은 기업들의 자금조달은 지금보다 어려워질 가능성을 시사합니다. * 지난주 미국 CCC이하 회사채 신용 스프레드는 4개월래 최고입니다. 오라클 CDS는 수년래 최고입니다. 하이일드쪽 금리 안정이 필요합니다. * 2) 빅테크 이익률과 현금흐름입니다. 2Q 알파벳 매출은 늘었지만(24%yoy vs. 1Q 22%), 영업이익 증가율은 30%에서 22%로 떨어졌습니다. 영업이익률은 36.6%에서 34%로 하락했습니다. * 2022년 Tech주가 -30% 하락하기 전 매출과 이익률은 21년 2Q를 정점으로 서서히 둔화된 바 있습니다. 이번 알파벳 이익률 둔화가 추세적인지, 일시적인지 확인이 필요합니다. * 3) 눈높이가 낮아져야 합니다. 예컨대 미국 반도체 업종의 3~5년 이익 증가율 기대는 연 62.8%(S&P500 연 25%)에 달합니다(S&P500 장기 이익증가율 평균 9~10%). * 물론 이익의 가시성이 가장 높은 것은 반도체이나, 내년 반도체 이익과 빅테크들의 설비투자 증가율은 올해보다 더 높아지기는 어렵습니다. * 즉 기업이익 증가 추세가 끝났다고 보기는 이릅니다. 그러나 미국 하이일드 금리, 빅테크들의 수익성, 눈높이 하향을 확인하려면 시간이 필요합니다. * 분할 매수를 통해 시간을 위험관리 도구로 활용하는 방법이 최선이 아닐까 싶습니다. 무더위 유의하십시오 https://t.me/huhjae