[하나증권 반도체 김록호]

Global Research 자료링크: https://vo.la/C2C9yu2 Lam Research(LRCX.US) : 최대 실적 경신. 2027년까지 이어지는 모멘텀 ■ FY4Q26 Review: 돋보이는 수익성 개선 - Lam Research는 회계연도 26년 4분기 매출액 67.2억 달러(YoY +30%, QoQ +15%), Non-GAAP 기준 EPS 1.82달러(YoY +37%, QoQ +24%)를 기록. 컨센서스 대비 매출액은 0.7%, EPS는 8% 상회. 매출액보다 EPS 상회폭이 컸는데, 하이엔드 제품 중심의 믹스 개선과 고객사 인근 거점 확대를 통한 운영 효율화, 난제 해결용 신제품 출시로 인해 마진이 개선된 것으로 추정 - 외형을 견인한 것은 NAND로 전분기대비 103% 증가한 9.8억달러를 기록. AI 서버 인프라 구축이 가속화되면서 HBM/DRAM뿐만 아니라 고용량 eSSD 수요가 폭발적으로 늘어났기 때문. AI 학습·추론·에이전틱 AI 등 생태계 전반의 확장으로 공급 부족이 지속되고 있고, 이에 따른 메모리 업체들의 투자 확대로 이어지고 있음 - 파운드리와 DRAM 부문은 전분기대비 감소했는데, 이를 NAND 부문이 상쇄. CSBG 부문도 전분기대비 17% 증가해 전사 외형 성장 및 수익성 개선에 기여 ■ FY1Q27 가이던스: 시장 기대치 10% 이상 상회하는 긍정적 가이던스 - Lam Research는 회계연도 27년 1분기 가이던스로 매출액 77~84억 달러, Non-GAAP 기준 매출총이익률 51~53%, EPS 2.0~2.3 달러를 제시. 중간값 기준 컨센서스 대비 매출액은 14%, 매출총이익률은 1.8%p, EPS는 17% 상회하는 양호한 가이던스. 매출액은 전분기대비 20% 증가해 증가폭 확대될 것으로 추정 - 향후 수년에 걸쳐 GPM 50% 중반, OPM 40% 중반 달성을 목표로 구조적 수익성 개선 추진. 분기 실적 갱신 및 수익성 개선이 지속되는 양호한 가이던스를 기반으로 긍정적 주가 흐름 기대 ■ 2026년 WFE 지출 전망치 상향. 2027년 더욱 강력한 환경 기대 - 이번 실적발표에서 2026년 WFE 지출 전망치를 기존 1,400억 달러에서 1,500억 달러로 상향. 고객사들이 클린룸 제약 속에서도 기존 공간을 적극적으로 활용하고, 일부 병목 장비 문제를 해소하며 장비 지출이 확대될 것으로 전망. 다만, 현재 리드타임이 매우 타이트해 하반기에 추가적으로 2026년 전망치 상향을 기대하긴 쉽지 않다고 언급 - 이에 따라 고객사들과의 논의는 이미 2027년 및 그 이후 신규 Fab 장비 확보로 이동 중. 2027년은 WFE 성장에 있어 매우 강력한 환경(Extraordinary setup)이 조성될 것으로 기대. 그동안 제약 요인이었던 신규 Fab의 클린룸 확보가 2027년에 본격화되면서 장비 출하 및 반입이 한층 더 원활해질 것이기 때문 - 향후 성장 동력으로는 HAR Structures(고종횡비 구조 에칭)이 파운드리/로직 및 DRAM 내에서 점유율 상승 기회를 확보했고, Surface Engineering(표면 공학) 영역에서 GAA 및 2nm 이하 선단 공정 수혜 기대. GAA 공정 전환에 따라 표면 처리 적용 분야가 기존대비 2배 증가할 것으로 기대 (컴플라이언스 승인을 득함)