[하나증권 반도체 김록호]

Global Research 자료 링크: https://vo.la/FT6fMZI Micron(MU.US): 강력한 실적과 긍정적 가이던스. SCA의 의미 ◆ FY3Q26 Review: 서프라이즈 - Micron은 회계연도 26년 3분기 매출액 414.6억 달러(YoY +346%, QoQ +74%), Non-GAAP 기준 EPS 25.11달러(YoY +1,215% 수준, QoQ +106%)를 기록. 매출액과 EPS 각각 컨센서스를 20%, 23% 상회하는 호실적을 달성 - DRAM과 NAND 가격이 전분기대비 각각 60% 초반, 80% 중반 상승하며 서프라이즈 실적에 기여. Bit 출하는 DRAM 낮은 한자리, NAND 한자리 중반 증가에 그침. Non-GAAP Gross Margin은 84.9%를 기록해 사상 최고 수준을 달성. AI 서버 중심의 폭발적 수요와 HBM4 램프가 주효 ◆ FY4Q26 가이던스: 긍정적 가격을 암시 - FY4Q26 가이던스로 매출액 490~510억 달러, Non-GAAP GPM 약 86%, Non-GAAP EPS 30~32달러를 제시. 이는 컨센서스를 20% 가까이 상회하는 긍정적 가이던스로, 전분기대비 매출 증가폭 역시 약 20% 수준 - Bit 출하 증가폭과 더불어 SCA로 인한 가격 상승폭이 제한되는 점을 감안하면 일반 메모리 가격의 상승폭이 양호할 수 있다고 판단. 아울러 HBM 출하가 본격화되면서 HBM 포함 Blended ASP 상승도 유추 가능. ◆ 시장 참여자의 간지러운 곳을 긁어준 SCA 코멘트 - Micron은 금번 실적 발표에서 장기 공급 계약 관련 구체적 내용을 공개. 현재까지 16개의 SCA를 체결했고, 데이터센터, 소비자, 자동차 등 다양한 시장을 커버. DRAM 전체 물량의 약 20%, NAND 전체 물량의 약 1/3을 다년간 커버하는 규모 - 이 계약들은 220억 달러 규모의 현금 예치금과 관련 재무 약정이 포함(약 180억 달러는 실제 현금 예치금). 향후 모든 목표 SCA 완료 시 전체 매출의 40%를 차지할 것으로 전망. 기존 단기 LTA와 달리 SCA는 3~5년 take-or-pay 구조로, 고객사는 안정적 공급을, Micron은 매출, 마진 가시성과 사업 안정성을 확보하는 win-win 구조 - 다만 가격 상승 측면에서는 고객 친화적 요소가 일부 포함되어 있어 blended ASP 상승을 다소 제한할 것으로 보여짐. 다만, 메모리 산업의 씨클리컬 변동성을 축소시켜주고, 실적 가시성을 높여주는 중요한 변화로 평가. ◆ DRAM 수요 전망 상향. 2027년 이후에도 공급 제약 지속. CAPEX 상향 - Micron은 2026년 DRAM 수요 전망을 기존 20% 초반에서 20% 초중반으로 소폭 상향. NAND 수요 전망은 기존 20%를 유지. AI 기반 수요가 데이터센터를 넘어 스마트폰, PC, 자동차, 로봇/휴머노이드까지 확대되고 있음. 반면에 공급은 클린룸 제약, 기술 전환 복잡성, HBM CAPA 잠식 등으로 인해 2027년 이후에도 타이트할 가능성 높음. - FY2026 CAPEX는 기존 250억달러대비 상향한 270억 달러 수준으로, FY4Q26에 약 100억 달러 집행될 예정. 주로 클린룸 확보에 쓰일 예정이며, 2027년에도 추가 투자(Idaho 2기 등) 계획을 언급 (컴플라이언스 승인을 득함)