[더블유씨피 1Q26 실적 발표 컨퍼런스 콜 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

실적발표자료 : https://vo.la/Otc6NeF - 매출 429억원 (YoY +162.8%, QoQ +57.7%) - 영업이익 -205억원 (YoY 적자지속, QoQ 적자지속) - 영업이익률 -47.8% (YoY +138.8%p, QoQ +100.1%p) - ESS 해외 공급 물량 및 양산 일정 협의 - 가동률 개선으로 고정비 부담 일부 해소 - ESS 주요 고객向 해외 공급 물량 준비 지속 - EV 미국/일본 고객의 제품 진행 중 - 판매 증가로 고정비 부담 감소 - ESS 전략 고객 및 신고객 제품 공급 시작 - EV, 일본 및 미국 고객 공급 협의 지속 - 분기별 실적 우상향 기대, 4분기 흑자전환 노력 1. [사업] 가동률 CAPEX, 감가상각비 전망 - 2026 가동률: 6-70%(하반기 점진적 개선 흐름, 4분기 과거와 유사한 가동률) - CAPEX: 당분간 신규 투자 없어, 500억원(보완투자 중심) - 현재 국내 가동률 및 헝가리 가동 안정화 중심 - 감가상각비: 향후 헝가리 양산되면 연간 1천억 예상 - 올해는 투자 효율 올리는데 집중 2. [판매] 신규 고객사향 공급 시점 - 남아있는 신규 거래선 협의 중 - 2027년 이후 국내 셀 메이커 3사 모두 공급 가능할 전망 - 향후 국내 원부자재 사용에 따른 기저효과 및 비중국산 소재 니즈 증가에 따른 수혜 기대 3. [재무] 현금흐름 전망 - 전방산업 수요 둔화로 영업적자 지속되면서 영업활동현금흐름 적자 상황 - 하반기 판매 증가, 고정비 부담완화 및 신규투자 없는 점 반영 시 영업활동현금흐름 점진 개선 전망 4. [신제품] 고항침성 분리막 - 개발 배경은 4680 배터리용 대응을 위함 - 4680은 조립, 본딩, 전해액 주입 등 모든 생산 방식이 기존 원통형(1860, 21700)과 다름 - 고항침성은 배터리 출력, 수명, 저항(덴드라이트), 안전성에 직접적인 영향 - 향후 4680용 분리막 경쟁 우위 점할 것. 믹스 효과 기대 5. [사업] 헝가리 정권 교체 영향 - EU는 전기차 산업을 핵심 성장 동력으로 육성하는 방향성을 강화하고 있음 - 자동차 산업의 높은 경제적 파급효과를 감안할 때, 환경 및 고용 측면에서 유럽의 탈중국 공급망 재편 흐름은 더욱 강화될 전망 - 이에 따라 유럽 역내 조달 확대와 비중국산 소재 사용 확대 기조가 강화될 것으로 예상 - 헝가리 총선 결과 역시 당사에는 우호적으로 작용할 가능성이 높다고 판단 6. [비용] 전쟁發 물류비 상승 영향 - 현재까지 관리 가능한 수준으로 파악하고 있음 - 원가 이상분은 생산 효율화를 통해 관리 7. [사업] 전략 고객 신규 수주 물량 - 전략 고객사와 신규 수주 관련 협의를 진행 중이며, 제안서 제출이 예정돼 있음 - 단독 공급(솔벤더) 구조는 쉽지 않으나, 퍼스트벤더로서 안정적인 제품 공급이 가능할 전망 - 당사가 보유한 헝가리 공장이 납품에 유리한 위치 8. [수익] 사업전망 - 4Q22에는 단일 고객 중심의 안정적인 수요와 EV 시장 확대에 힘입어 20% 중후반 수준의 영업이익률(OPM)을 기록한 바 있음 - 현재는 고객사 및 제품 믹스 변화가 진행 중이나, 보유한 혁신 기술의 적용이 지속되고 중장기적으로 가동률 상승과 매출 확대가 동반될 경우, 20%대 영업이익률 달성은 충분히 가능할 것으로 전망 9. [사업] LFP ESS 제품 - LFP는 가격 경쟁력, 화재 안정성, 수명 측면에서 삼원계 대비 경쟁 우위를 보유 - LFP용 분리막은 삼원계용과 본질적인 차이가 크지 않음 - 다만 LFP의 낮은 에너지밀도를 보완하기 위해 삼원계 대비 더 얇은 분리막 적용이 필요 - 이에 따라 전체 재료비 내 분리막 비중도 삼원계의 8~10% 대비, LFP는 최소 15~20% 수준까지 확대될 것으로 예상 - 분리막 투입량: 1GWh 기준 삼원계 배터리는 약 6,000만~7,000만m2, LFP는 낮은 에너지밀도를 보완하기 위한 셀 구조 특성상 약 1억~1.3억m2 수준까지 투입량 확대