[하나증권 IT 김민경]

Global Research Murata (6981.JP): 보수적인 코멘트에도 숨길 수 없는 호황 원문 링크: https://cutt.ly/5tZR88Y2 ■ FY4Q25 Review: 데이터센터향 수요가 실적 견인 회계기준 25년 4분기 매출 4,606억 엔(YoY +12%, QoQ -1%), 영업이익 788억엔(YoY +73%, QoQ +108%, OPM 17%)을 기록. 데이터센터향 캐패시터, 인덕터 및 전력제품 수요는 전분기대비 증가했으나 스마트폰 수요 약세로 고주파 장치 및 통신모듈 매출이 감소한 것으로 추정 ■ 캐패시터: 신규수주액 역대 최고치 재차 갱신 캐패시터 매출은 2,424억엔(YoY +20%, QoQ 1%)를 기록했으며 가동률은 95% 수준을 유지해 전분기대비 재고가 소폭 증가. 전분기에 이어 공정 부하가 큰 AI 서버용 MLCC 수요가 견인한 것으로 파악 4분기 신규수주액 3,297억엔(YoY +59%, 23%), 수주잔고 2,692억엔(YoY +34%, QoQ +19%)를 기록해 전분기에 이어 역대 최고치를 경신했으며 MLCC BB Ratio는 1.36 수준으로 전분기대비 24%p 상승 Murata는 데이터센터향 매출을 해당 분기부터 공개했는데 FY25 연간 데이터센터 관련 매출은 전년대비 74% 증가한 1,767억엔을 기록했으며 FY26에는 전년대비 84% 증가한 3,250억엔을 기록할 것으로 전망. 데이터센터 및 고신뢰성 제품 수요에 대응하기 위해 2년간 800억엔 규모의 긴급 투자를 단행해 연간 20%씩 생산능력을 확대할 것을 발표했는데 데이터센터향 MLCC 중 전장용 MLCC와는 별도의 생산 영역을 요구하는 저전압 제품 중심으로 증설을 진행할 것으로 추정 ■ 보수적 가격 정책 언급에도 가격인상 기대감 유효 Murata는 FY2026 가이던스를 1조 9,600억엔(YoY +7.1%), 영업이익 3,800억엔(YoY +34.8%)으로 제시했는데 데이터센터향 캐패시터 매출이 전년대비 13% 증가하며 전사 매출을 견인할 것으로 전망. 여전히 가격 하락 및 비용 증가 요인이 존재함에도 불구하고 가동률 상승 및 제품 믹스 개선으로 영업이익 또한 성장할 것으로 전망. 해당 가이던스에는 호르무즈 해협 관련 리스크 비용이 130억엔(원재료 60억엔, 에너지 70억엔), 메모리 가격 상승 등이 반영 MLCC 가격 정책 관련 고객과의 관계를 고려해 단기적으로 가격 인상에는 신중한 입장을 유지했으나 [1]경쟁사들이 생산 부하가 매우 높은 AI 서버용 제품에 집중하고 있어 소비자용 제품 공급에도 제약이 발생하고 있다는 점, [2]AI 데이터센터 수요 전망이 아직 충분히 반영되지 않았을 가능성, [3]기존 고객사 중심 물량 대응 가능하나 추가 수요에 대해서는 대응 여력이 제한적이라는 점을 고려했을 때 여전히 MLCC 가격 인상 가능성은 높다고 판단 한편 최근 Qualcomm은 실적발표에서 중국 안드로이드 스마트폰 출하는 회계연도 3분기(4~6월)를 저점으로 점진적 회복세를 언급한 바 있는데 이는 향후 IT 수요 회복시 MLCC 공급 부족 심화로 이어질 가능성이 있음 (위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)