[하나증권 IT 김민경]

Global Research Murata (6981.JP): 캐패시터 신규 수주액 역대 최고치 기록 원문 링크: https://cutt.ly/Btvm4TBI ■ FY3Q25 Review: 일회성 비용 반영으로 영업이익 컨센서스 하회 Murata는 회계기준 25년 3분기 매출 4,675억 엔(YoY +4.3%, QoQ -3.9%), 영업이익 379억엔(YoY -50%, QoQ -63%, OPM 8.1%)을 기록 Bloomberg 컨센서스 기준 매출액은 3% 상회한 반면 영업이익은 54% 하회했는데 SAW 필터 사업 관련 22년 3월 인수한 Resonant 영업권의 손상차손(438억 엔)을 포함한 일회성 비용이 498억엔 가량 반영된 영향. Wi-Fi7, FR3(3GHz 이상)등 고주파 기술의 상용화 시점이 당초 예상보다 지연되고 있고 중국 경쟁사의 부상으로 SAW 필터의 수익성이 급락한 것이 손상처리의 주 원인 손상차손 영향을 제외한 영업이익은 877억엔 수준으로 컨센서스를 약 7% 상회하는 실적 ■ 캐패시터: 신규수주액 역대 최고치 기록 캐패시터 매출 2,391억엔(YoY +12%, QoQ +0.6%)을 기록했으며 가동률은 90~95% 수준 유지. 공정 부하가 큰 AI 서버용 MLCC 수요가 강하게 지속되고 있어 IT 비수기임에도 불구하고 높은 가동률이 유지되고 있는 것으로 파악 신규수주액은 2,681억엔(YoY +29%, QoQ +11%), 수주잔고액은 1,818억엔(YoY +34%, QoQ +19%)을 기록했는데 신규 수주액은 역대 최고, 수주잔고는 8개 분기 중 가장 높은 수치. 신규 수주액이 증가함에 따라 MLCC BB ratio는 1.12 수준으로 지난분기 대비 10%p 상승. 환율 영향을 제외하면 재고 또한 전분기대비 소폭 감소 MLCC 가격 관련해서는 여전히 전장 및 기타 부문에서는 가격 하락 압박이 존재하나 AI 서버 출하가 본격적으로 증가하는 FY26년(26년 4월~27년 3월)부터는 완화될 가능성이 있다고 언급. 회계기준 25년 4분기에는 IT Set 비수기임에도 90~95% 수준의 가동률을 유지해 AI 서버용 MLCC 재고를 확보할 계획 ■ 보수적 증설 기조 유지, 26년에도 타이트한 MLCC 수급 지속 전망 Murata는 AI 서버 및 주변기기향 수요 증가 및 스마트폰 생산량 회복을 반영해 연간 매출액 가이던스를 매출액은 1조 8,000억엔으로 상향 조정하고 일회성 비용을 반영해 영업이익은 2,700억엔으로 하향 조정 최근 메모리 가격 상승에 따른 IT Set 수요 둔화에 대한 우려가 발생하고 있으나 상대적으로 가격 민감도가 높은 로우엔드 제품군으로 영향이 제한되며 MLCC 수요는 여전히 타이트하게 유지될 것으로 예상 Murata는 AI 서버 수요 외 중용량 MLCC에 대한 주문도 함께 증가하고 있다고 언급했는데 업계 전반적인 고사양 중심 캐파 배분의 변화가 전반적인 MLCC 수요를 자극하고 있는 것으로 해석. 증설 관련해서는 연 10% 내외의 점진적 증설 기조를 유지했으며 공정 효율화 등으로 실질 캐파를 확대할 계획이라고 언급해 26년에도 타이트한 수급 상황이 지속될 전망 (위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)