[SK이노베이션(SK on) 4Q25 실적 발표 컨퍼런스 콜 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

실적발표자료 : https://vo.la/0SFNGYj - 매출 1조 4,572억원(YoY -9%, QoQ -19%) - 영업이익 -4,414억원(YoY 적지, QoQ 적지) - 영업이익률 -30.3%(QoQ -23.4%p) - 보조금 폐지로 북미 배터리 판매 감소. 유럽 견조한 판매량 기록 - EVE와의 합작 공장인 SKOJ의 지분 전량 취득 - BlueOval SK 합작법인인 테네시 공장의 독자 운영 결정 - 포트폴리오 리밸런싱 - SCM 및 제조 역량 개선을 통한 원가 개선 - ESS 사업 역량 강화할 것 - SKOJ 운영 효율화 추진 - 테네시 공장 독자 운영을 통한 수익성 강화(Ford는 켄터키 공장 단독 소유) - 급성장하는 AI 데이터센터 시장에 대응하기 위해 전력 관리, 서버 연계 ESS가 결합된 AI 데이터센터 솔루션 제공 - AI 기반 전력 트레이딩 소프트웨어 등 차별화된 기술 솔루션을 통해 고부가 가치 창출 - 차세대 배터리(바나듐, 전고체 배터리) 및 고도화 제조 기술(CTP, 건식공정 등) 고도화 1. [재무] 포드 JV 손상 차손 - 클로징 시점(1Q26)에 포드가 켄터키공장 자산과 관련 부채 등을 인수 예정 - 포드는 블루오벌 지분의 유상감자 대가로 켄터키 자산과 부채 인수 - 이와 관련 5.4조원 규모 차입금 축소되며 당사 재무구조는 연말 대비 개선 2. [CAPEX] 2026년 계획 - 전사 : 3.5조원 - 배터리 : 1.3조원 3. [셀] 로봇·우주산업향 NCM 배터리 수요 확대에 따른 사업 전망 - 다양한 제품 포트폴리오 추진 중 - EV 외에도 다양한 산업군과 공급 계약 추진하고 있음. 최근 기사화된 물류 로봇이 대표적인 사례 - ESS·PBV 등 추가 공급 논의 중 4. [재무] 배터리 부문 손상 차손 - 4Q25: 총 4.2조원 인식 - Blueoval SK 3.7조원 + 0.5조원은 기타 사이트 5. [ESS] CAPA - 플랫아이언(1GWh) 26년 하반기부터 납품 예정. 2030년까지 추가 6.2GWh 규모 우선 협상권 보유한 상황 - 올해 20GWh 추가 수주 추진 6. [북미] 테네시 공장 운영 계획 - 운영 계획 다각적으로 검토 중. ESS 포함해 북미 현지 수요 적극 대응할 것 - 포드와의 지속적인 파트너십 진행. EREV 등에 공급 - '28년 SOP 일정 진행 중 - 타 OEM 물량도 배정하여 가동률 극대화할 것 - 구체적 생산 계획에서는 향후 말씀드리도록 하겠음 7. [사업] 지역별 전망 - 북미: 보조금 폐지로 일부 라인 가동 조정 중. ESS 수요 증가 예상. 올해 미국 EV 스타트업 'Slate Auto'향 라인 가동 예상 - 유럽: 견조한 수요. 시장 상황에 따라 최적의 가동 계획 수립해 운영 8. [사업] 2026년 판매 전망 - ESS 중심으로 한 신규 수주 물량 확대해 가동률 및 수익성 개선할 것 - 26년 배터리 사업 불확실한 상황. 코스트 절감 및 엔무브와의 시너지 효과 창출 노력 - 북미 EV 수요는 올해 점진적 회복이 전망되나, 당사는 전년 대비 유사한 수준을 가정한 보수적 시각으로 접근 중 - 북미 중저가 EV 출시로 수요 점진적으로 회복 예상