[하나증권 IT 김민경]

LG이노텍 (011070.KS/매수): 모바일 수요 역성장 vs 비모바일 영역 확대 자료: https://cutt.ly/etxRsL0x ■ 4Q25 Review: 일회성 비용 반영으로 컨센서스 하회 25년 4분기 매출액 7조 6,098억원(YoY +15%, QoQ +42%), 영업이익 3,247억원(YoY +31%, QoQ +59%, OPM 4.3%)을 기록. 영업이익이 하나증권 추정치대비 19% 하회했는데 약 500억원 규모의 일회성 비용이 반영된 영향 주요 고객사인 북미 모바일 고객사 신모델의 3개월 누적 판매량이 전작대비 약 20% 가량 상회하며 광학솔루션 부문 매출 성장을 견인. 메모리 반도체를 포함한 원재료비 급등에 따른 판가 인상 우려로 인해 신모델 수요 호조가 장기화되고 있는 것으로 추정 패키지솔루션 부문은 모바일 신모델 영향으로 성장세가 지속. FCBGA 적자폭은 전분기와 유사한 수준이 유지되었으며 디스플레이용 기판 매출은 전방 수요 약세로 전분기대비 소폭 감소 모빌리티솔루션 부문은 고부가 차량통신 및 조명 모듈 매출이 전년동기대비 성장했으나 연말 재고조정 영향으로 수익성이 훼손된 것으로 추정 ■ 2026 Preview: 비모바일 영역 확장을 기대 26년 매출액 21조 9,969억원(YoY +0.5%), 영업이익 7,359억원(YoY +10.7%, OPM 3.3%)를 기록할 전망 메모리 반도체를 포함한 원재료비 급등으로 모바일 수요 역성장 우려가 존재하나 전년대비 감가상각비 축소 추세가 지속되고 하반기 모바일 고객사의 가변조리개 카메라 모듈 채택에 따라 ASP 상승효과를 누릴 수 있을 것으로 기대. LG이노텍은 카메라 모듈의 베트남 생산 체계를 점진적으로 확대해 비용 효율화를 통한 수익성 확보를 도모할 것으로 예상 패키지솔루션 부문은 Cu-Post가 적용된 RF SiP 및 메모리 고객사향 공급 확대를 통해 수익성 개선세가 지속될 전망. FCBGA 또한 고객사 확대를 통해 적자폭 축소가 가속화 될 것으로 예상. 25년 패키지솔루션 라인 가동률은 90%를 상회해 추가적인 증설 가능성도 있음 모빌리티솔루션 부문은 전방 수요 부진으로 단기적으로는 어려운 영업환경이 지속될 것으로 예상되나 AP모듈, 디지털키 등 고수익성 신사업 확대로 수주잔고의 질적 개선이 이루어질 것으로 기대 ■ 목표주가 34만원 유지 LG이노텍에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 34만원을 유지. 판가 상승 압력에 따른 모바일 수요 역성장에 대한 우려는 지속될 것으로 예상되나 카메라 모듈 하드웨어 업그레이드에 따른 ASP 상승 효과가 수요 감소를 상쇄할 것으로 판단 아울러 다수의 휴머노이드 로봇 거래선과의 개발을 진행하고 있어 상반기 중 카메라 모듈 공급 등의 모멘텀이 발생할 가능성도 상존 (컴플라이언스 승인을 득함)