[하나증권 IT 김민경]

티에프이 (425420.KQ/매수): [NDR 후기] 3분기 호실적은 예고편일 뿐 자료: https://cutt.ly/strgBokX ■ 3분기 좋았고 4분기는 더 좋다 25년 3분기 매출 272억원(YoY +58%, QoQ +9%), 영업이익 48억원(YoY +1913%, QoQ +23%, OPM 18%)을 기록. 제품별로 보드, 소켓, COK 매출이 각각 134억, 67억, 71억을 차지. 보드 매출 호조가 지속되고 있는데 티에프이는 보드 개발을 통해 R&D 프로젝트에 착수하는 경우가 많기 때문에 R&D 수요가 견조하게 지속되고 있는 것으로 추정 어플리케이션 별로는 메모리, 비메모리 소켓 매출이 각각 48억, 224억을 기록. 주요 고객사의 모바일 AP 및 OSAT향 모바일 통신 칩 수요가 비메모리 실적을 견인한 것으로 추정 25년 4분기에는 매출 362억원(YoY +75%, QoQ +33%), 영업이익 72억원(YoY +502%, QoQ +50%, OPM 20%)을 기록할 전망. 4분기는 메모리 고객사의 전통적 재고조정 시기임에도 불구하고 전방수요 호조로 인해 메모리향 보드/소켓 매출이 전사 실적을 견인할 것으로 예상 ■ 2026 Preview: 영업이익 추정치 30% 상향 26년 매출 1,534억원(YoY +39%), 영업이익 381억원(YoY +101%, OPM 25%) 기록할 전망. 영업이익을 기존 추정치 대비 30% 상향했다. 티에프이의 26년 외형성장 요인은 [1] 고부가 메모리 테스트 소켓 실적 기여 [2] 2.5D 패키지 대면적 테스트 소켓 공급 본격화 [3] 해외 신규 고객사 확보 메모리용 소켓은 DDR5, LPDDR5 수요가 견조하게 이어지는 가운데 SOCAMM향 메모리 모듈 테스트 소켓의 외형과 수익성 기여가 시작될 것으로 예상. 2.5D 패키지 대면적 테스트 소켓은 3분기 중 북미 고객사의 여러 ASIC 프로젝트에 신규 진입하는데 성공했으며 CPO 관련 열관리 프로젝트를 수주까지 더해져 해외 고객사의 매출 비중은 더욱 증가할 것으로 기대. 추가적으로 최근 해외 신규 고객사를 확보해 26년부터 COK를 공급하기 시작할 것으로 예상 증설중인 신공장은 계획대로 26년 2월 말 준공되어 상반기 내 가동이 시작될 것으로 예상. 현재 다수의 R&D 프로젝트가 동시에 진행되고 있어 26년 실적의 추가적인 상향 여력도 상존한다는 판단 ■ 목표주가 6.1만원 유지 투자의견 BUY, 목표주가 61,000원을 유지. 주요 투자포인트는 [1] 고부가 메모리 테스트 소켓 중심으로 수주잔고의 질적 성장이 이루어지고 있고 [2] 북미 고객사와의 프로젝트 확장으로 데이터센터향 테스트 소켓 공급 확대에 따른 수익성 개선, [3] 기타 해외 거래선 확대로 고객사 다변화 통한 안정적인 성장세가 기대된다는 점 26년 영업이익 추정치 상향에 따라 26년 예상 PER 14.99배 수준으로 동종 업계 내 여전히 매력적인 밸류에이션 구간이라고 판단 (컴플라이언스 승인을 득함)