[하나증권 IT 김민경]

이수페타시스 (007660.KS/매수): 26년 다중적층 MLB 실적 기여 본격화 자료: https://cutt.ly/DtecAjOZ ■ 3Q25 Review: 주요 고객사 물량 회복으로 분기 최대 실적 기록 연결기준 25년 3분기 매출 2,961억원(YoY +43%, QoQ +23%), 영업이익 584억원(YoY +126%, QoQ +39%, OPM 19.7%)을 기록 본사(페타시스)는 매출 2,583억원(YoY +42%, QoQ +23%), 영업이익 441억원(YoY +118%, QoQ +39%)을 기록했는데 ASP가 전분기대비 6%, 물량이 17% 증가한 것으로 파악. 2분기 주요 고객사 차기 모델 전환으로 일시적으로 수요 공백이 발생했으나 안정적으로 차세대 제품에 대한 공급이 시작되었으며 네트워크 고객사향 물량 또한 증가 중국 법인 또한 2분기 네트워크 고객사 신모델 전환으로 수요 공백이 발생했는데 3분기에는 물량이 회복되며 매출과 수익성이 개선. 분기 최대 실적을 기록했음에도 금액기준 수주잔고는 전분기대비 5% 증가해 여전히 수요가 공급을 초과하고 있는 상황으로 추정 ■ 26년 실적 전망치 재차 상향 조정 이수페타시스의 26년 매출 1조 5,405억원(YoY +37%), 영업이익 3,202억원(YoY +49%, OPM 21%)으로 기존 추정치 대비 각각 18%, 23% 상향조정 다중적층 MLB 생산능력을 3,000m2 확보할 수 있는 신규 5공장(B동, 기존건물)의 가동은 25년 3분기부터 일부 라인 가동이 시작되었으며 점차 실적 기여가 확대될 것으로 예상. 3분기 말 기준 MLB ASP는 약 450만원 수준이나 다중적층 MLB는 1,000만원 이상으로 가격이 형성되며 전사 외형 및 수익성을 견인할 전망 현재 전체 생산라인 내 다중적층 MLB 수율은 80% 중반을 상회하고 있으며 전체 MLB 수율은 90% 이상으로 유지. 다수의 글로벌 MLB 업체들이 공격적인 증설에 나서고 있음에도 불구하고 공정 부하가 심화되고 있어 MLB의 공급자 우위 영업환경은 지속될 것으로 예상 ■ 목표주가 14만원으로 상향 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 140,000원으로 상향. 목표주가는 26년 예상 EPS에 PER Band 최상단인 40.0배를 적용해 산출 글로벌 AI 인프라 투자가 견조하게 지속되는 가운데 칩의 고성능화로 MLB 스펙 상향에 따른 Capa Loss가 심화. 우호적인 영업환경 하에서 추가적인 판가 인상으로 이어질 가능성도 상존해 26년 실적 상향 여력이 상존하며 적극적인 시설 투자로 28년까지 중장기 성장 가시성을 확보했다는 판단 (컴플라이언스 승인을 득함)