[SK이노베이션(SK on) 3Q25 실적 발표 컨퍼런스 콜 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

실적발표자료 : https://www.skinnovation.com/ir/earning - 매출 1조 8,079억원(QoQ -14%) - 영업이익 -1,248억원(QoQ 적자지속) - 영업이익률 -6.9%(QoQ -3.8%p) - 미국 플랫아이언 에너지와 LFP ESS(1GWh) 계약 체결('26년 공급) - 플랫아이언 ESS 프로젝트에 대해 2030년까지 6.2GWh 규모 우선협상권 확보 - 4년간 총 7.2GWh의 ESS 제품 공급 예정 - 미국 보조금 폐지, 관세 등으로 EV 배터리 판매량 감소 우려 - 미국 중심 ESS 사업 강화로 수익성 보완 - 엔무브 합병 통해 시너지 효과 창출 - 플랫아이언 수주 필두로 ESS LFP 배터리 사업 확대할 것 - 포트폴리오 리밸런싱 등으로 재무 역량 확보에 집중 1. [ESS] 미국 사업 전략 - 플랫아이언 등 잠재 고객 파이프라인 고려 시, 미국 수주 10GWh 이상까지 확대 가능 - 납품 현황·미래 수요 고려해 생산 공장 조율 중 - 기존 EV 라인 전환 방식으로 현지 CAPA 확장 예정(타임라인: 2H26, LFP 파우치형 납품) - 폼팩터 동일해, 투자규모 유의미하게 커지지 않을 것 - 최종 생산지 확정 후 시장 공유 예정 2. [ESS] 미국 CAPA 계획 1) 총 CAPA (EV+ESS): - 자체공장(SKBA) 20GWh - JV: 포드(켄터키 37GWh / 테네시 45GWh), 현대 35GWh 2) ESS CAPA - JV 고객사와 협의 중 - 전체 ESS 수주 규모 고려해, 기존 EV 라인 전환할 것 3. [ESS] 사업 전략 - 당사 경쟁력: BMS 고도화·패키징 솔루션 등 - 플랫아이언 납품: 셀+모듈 납품(SI 제외) 형태 - 추후 냉각 기술은 AI 데이터센터 등으로 확장 가능 - 경쟁사의 경우 SI 포함 패키징 공급 중이나, 당사는 셀+모듈 납품에 집중할 것 - 왜냐하면, 이미 시장에는 대형 SI 업체 존재하기 때문 - 따라서, 현재는 셀 제조 역량 강화에 집중 - 당사가 보유한 파우치 노하우 통해 ESS 신사업 경쟁력 및 투자 효율성 확보할 것 4. [ESS] SI 사업 진출 계획 없을 시, 수익성 우려 - 단기적으로 SI 진출 계획 없음, 셀·모듈 양산에 집중할 것 - 신규 사업이기에, 먼저 시장에 안정적으로 안착 목표 - 고객 대응 역량 강화 후 SI 확장 전략 검토할 것 - 마진 전망: 셀뿐 아니라 주요 부품(DC 블록 등)을 포함한 제품이기에, 고객사에서 가치가 높다고 평가. 따라서 수익성 확보에 문제 없으며, 장기적으로도 가격 경쟁력과 기술 우위 기반으로 안정적 마진 기대 가능 5. [EV] 블루오벌SK 사업 현황 - 북미 OEM(Ford, GM) 전기차 전략 변화는 작년부터 관찰된 현상 - Ford는 BEV → HEV 전환 확대를 지속 검토 중인 상황 - 파트너십 유지 및 지속적 협력 중 - JV 라인 전략 변화에 맞춰, 대응 전략 검토 6. [EV, ESS] 소재 관세 부담 - EV·ESS 모두 영향 있음 - EV: 공급망 전체 고려 시 비용 부담 불가피, OEM과의 크레딧 공유로 영향 최소화할 것 - ESS: 단기적 영향 파악 중 - 당사 CAPA 대다수가 미국 현지 생산. 해당 강점으로 고객들의 니즈 유연히 대응할 것 - 가동률 하락 시, 다른 OEM 또는 ESS 납품 전환 가능 - 중대한 전략 수정 발생 시 기존 설비 유효성은 불확실하나, 시점 예측 어려움 7. [액침냉각] 수익 전망 - 중장기 성장 사업이라 생각 - '30~'31년 본격 매출 발생 예상 - '30년 이전에도 소규모 매출 발생할 수 있으나, 양산 타임라인 고려 시 '30년 이후 본격 사업 전망 8. [투자] '26년 CAPEX - 경영계획 수립 중 - YoY -50% 절감 목표