삼성전자: HBM at scale

[삼성증권 반도체, IT/이종욱] - 1Q26 OP 29.4조원, 26년 OP 161조원을 추정하며, P/B 2.5배를 적용하여 목표주가 23만원 제시합니다. 이제 삼성전자의 ROE는 26%로 봅니다. - HBM의 기술 리더십을 강조했습니다. HBM4의 하이엔드 세그멘트로 양산이 시작되며 26년 매출 3배 증가, 출하량 2배 이상 증가를 공식화했습니다. 이제 HBM 기술은 상향 평준화되고 있으며, 캐파 증설 속도가 더 큰 관심사가 될 것입니다. - 당분간 디램 가격 상승과 넘쳐나는 이익을 즐길 때입니다. 다만 하반기로 갈수록 일반 디램으로의 증설 속도가 시장점유율 차이로 나타날 것으로 기대합니다. 26-27년의 P4 클린룸 잔여분이 삼성전자의 무기입니다. - 파운드리 업사이드: 메모리 Capex는 26년 41조원으로 14% 증가에 불과하지만 파운드리의 투자가 2nm중심 16조원으로 작년의 2배 이상으로 성장할 것으로 봅니다. 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4a5EB1C (2026/1/30 공표자료)