삼성전기

# 삼성전기 - FC-BGA 증설 공시와 예상보다 더 강한 실적 전망 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 2,800,000원(유지) ▶️ 결론: - 3Q26 OP 6,710억원 전망 (컨센 6,266억원) - MLCC, FC-BGA 판가 인상 및 믹스 개선 주효 - FC-BGA(ABF기판) 총 약 9조원 규모 증설 - '32년까지의 장기 공급 물량 가시성 확보 - 27F EPS기준 PER 31.7배, 경쟁사인 Murata 41.3배 대비 할인 ▶️ FC-BGA(ABF 기판)에만 약 9조원 규모 증설 추진 - 28~32년 장기 물량 수요 중심 증설 - 공시금액: 국내 세종사업장 4.27조원(인프라 + 설비), 베트남 2.51조원(설비)으로 총 6.78조원 - 베트남 인프라 및 부산 공장 보완증설까지 포함시 약 9조원 규모의 추가 증설 - 증설 진행으로 FC-BGA 매출액 기준 Capa는 ‘29년 풀 램프업 기준 6조원 이상 규모(26F 증설 전 2.2조원 규모), 출하량은 약 2배 증가할 것으로 추정 - 증설분의 실적 반영은 3Q28부터 본격화될 것으로 파악되며, ‘27년에는 보완증설로 인한 20~30%의 Capa 확대가 예상 - 증설은 다수의 하이퍼스케일러, AI 팩토리 고객사 대상 공급 물량으로, 증설 금액의 대부분이 고객사의 지원 및 LTA로 충당, 별도의 자금조달은 필요하지 않은 것으로 파악 ▶️ 3Q26 Preview: 환율 하락에도 컨센서스 상회 - 3Q26 예상 매출액 3조 7,754억원(YoY + 31%, 이하), OP 6,710억원(+158%, OPM 18%) 전망 (컨센서스 OP 6,266억원) - 1 MLCC: 유통, 직납 거래선향 판가 인상 및 고부가 MLCC 믹스개선으로 OPM 22% 달성 예상(직전분기 17%) - 2 FC-BGA(ABF): 타이트한 업황 지속에 따른 판가 추가 인상과 AI/서버향 물량 믹스개선으로 OPM 32% 달성 예상(직전분기 21%). - 27F OP 전망치 각각 +22%, 9% 추가 상향 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ , 목표주가 ‘2,800,000원'유지 - 통상적으로 4분기는 고객사의 재고조정으로 QoQ 하락하는 계절성이 있으나, 4Q26에는 높은 고객사 수요 기반 QoQ 성장 지속 전망 - 최근 AI/서버향 MLCC LTA 공시와 함께 이번 FC-BGA(ABF기판)증설 공시로 ‘27년 이후의 중장기 성장성이 가시화되며 이익 전망치가 지속 상향되는 흐름 - 환율 하락에도 불구하고 타이트한 업황 기반 판가 인상 및 고부가 믹스 개선으로 전망치가 상향되고 있다는 점도 중요 - AI 인프라 투자의 가장 큰 수혜 부품군(MLCC, FC-BGA)을 보유한 프리미엄이 아직 주가에 온전하게 반영되지 않았다고 판단 - 향후 대외환경 개선으로 인한 실적 추정치 추가 상향까지 감안하면 현재 밸류에이션 부담은 제한적 ▶️ URL: https://buly.kr/AaseAwf