두산

# 두산 증설 코멘트: 예상 상회, 증설 대폭 확대로 중장기 밸류에이션 매력도 상향 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] ▶️ 애널리스트 의견 - 29년까지 현재 Capa 대비 2.7배 증가, 29년 기준 연간 7조원 매출 Capa 확보 - 전사 평균 마진율보다 높은 고부가 High-end CCL(AI 네트워크, 광모듈용) 중심인 것을 감안하면 전자BG 이익률은 29년까지 대폭 상승할 것으로 전망됨 - 기존 투자 계획은 28년까지 +7,500억원의 매출 Capa 증가였으나, 이번 증설 공시를 통해서 29년까지 +4.4조원(기존 투자 대비 +483% 증가) 매출 Capa 추가되며 중장기 성장성을 큰 폭으로 상향시키는 공시 - 전자BG의 Discount 요인이었던 생산 Capa 부족 및 그에 따른 신규 고객사 확보 제한이 해소. 높은 단일 고객사 의존도 완화 및 고객사 다변화로 인한 가격 협상력/공급 교섭력 확대 전망 ▶️ 증설공시 톺아보기 (1) 투자 Outlook >> 현재 진행중인 기발표된 투자(중국 창수 2개 라인, 국내 증평 2개 라인, 태국 아라야 2개 라인)를 제외한 신규 설비 투자 금액만 9,684억원 >> 투자 자금은 사내 보유 현금 및 차입으로 진행, 별도의 유상증자, 메자닌 등 자금조달 없음 (2) 매출 Capa 확대 >> 두산전자BG의 매출액 기준 총 Capa는 현재 2.6조원 → 투자 완료된 29년 기준 7조원(+167% 증설) 예상 >> 연도별 Capa: 현재(9월) 2.6조원 → 26F 2.9조원 → 27F 3.1조원 → 28F 5.5조원 → 29F 7조원 도달 예상 (3) 수요처 >> 증설되는 29개 라인은 모두 High-end CCL로, AI 네트워크용, 광모듈용 CCL 중심으로 확대 >> 28년부터의 수요 확대에 대비, 신규 고객사 진입도 검토된 증설 >> 회사 자체의 수요 전망에 따른 선제적 증설이 아닌, 고객사 제시 물량 중심으로, 고객 수요에 기반한 증설 결정 상세 내용은 아래 리포트 참고부탁드립니다 ▶️ URL: https://buly.kr/FhQYdBq