[9/15, 장 시작 전 생각: 주도주 2차 노이즈, 키움 한지영]

- 다우 -0.3%, S&P500 -0.5%, 나스닥 -0.6% - 마이크론 -5.3%, 엔비디아 -3.4%, 샌디스크 -5.0% - 미 10년물 금리 4.99%, 30년물 금리 5.35%, WTI 101.8달러 1. 미국 증시는 약세를 보였네요. 9월 FOMC 금리인상 전망 강화에 따른 미 10년물 금리 장중 5.0% 돌파, AI 속도조절 우려에서 기인한 마이크론(-5.2%), 엔비디아(-3.4%) 등 반도체주 급락이 증시 약세를 견인했습니다. 미 10년물 금리가 5.0%를 돌파하면서 앞자리가 바뀌었다는 사실은 심리적인 부담으로 작용하고 있기는 합니다. 그러나 미국 증시가 장 초반의 낙폭을 상당 부분 만회한 채 마감했다는 점이 눈에 띄네요. 이는 1) 기존부터 5.0% 돌파 가능성은 열어 두었던 가운데, 2) 연준의 연속적인 금리인상이 없을 것이라는 베팅이 증시의 하단을 지지했음을 시사합니다. 실제로 9월 8~10일에 시행된 블룸버그 서베이에서도 연준의 금리 인상이 1회~2회에 그칠 것이라고 답변한 비중은 83%였으며, 새로운 인상 사이클 시작이라고 본 비중은 17%에 불과했네요. 이제 주식시장에서 중요한 사안은 5.0% 돌파 자체보다 현재 레벨에서 추가 상승이 나타나면서 주가 멀티플 디레이팅을 초래할 지 그 여부입니다. 2. 이를 고려 시 9월 FOMC에서 연준이 25bp 인상 이후 인플레 대응 의지를 확인시켜주면서도, 추가 인상에 신중한 입장을 제시하는지를 주시해야할 듯 합니다. 이 경우, 미국 장기물 시장 금리는 연준의 정책 불확실성 완화를 반영해가면서 상승 압력이 진정될 것으로 보이며 증시 전반에 걸친 디레이팅 부담을 낮추는 효과가 발생할 것으로 예상합니다. 따라서, 지금 시점에서 10년물 금리 5.0% 도달을 증시 추세 훼손 신호로 해석하기 보다는 주 후반에 예정된 9월 FOMC에서의 시장금리 안정 여부를 확인하고서 포지션 조정에 나서는 것이 맞지 않나 싶네요. 3. 오늘 국내 증시는 미 10년물 금리 5.0% 돌파 및 미국 반도체주 급락 부담에도, 전일 국내 증시에 선반영 인식 속 미국 증시 장중 낙폭 축소 소식 등에 힘입어 전일의 급락분을 만회해 나갈 것으로 전망합니다. 현재 국내외 반도체주는 AI 속도조절 불안으로 인해 또 한 차례 검증대에 놓였네요. 주가는 브레이크를 밟은 마냥 충격을 받았네요 7월에는 AI 투자 사이클 둔화가 주가 하방 압력을 만들었다면, 이번에는 반대로 AI 기술 발전 속도가 빠르다는 점이 매도세를 자극하고 있는 실정입니다. 시장이 AI 산업 성장성 자체를 의심하는 것은 아니지만, 내러티브에 노이즈가 개입된 상황 속에서 9월 FOMC 불확실성까지 맞물리다 보니, 악재에 대한 민감도를 다시 커진 양상입니다. 4. 물론 최근에는 상반기에 비해 반도체 쏠림과 독주 현상이 덜해진 측면이 있으며, 그 과정에서 8월 이후 코스피가 회복세를 연출하는 등 이전보다 반도체 의존도가 낮아진 것은 사실입니다. 하지만 반도체가 여전히 주도주 지위를 유지하고 있는 만큼, 국내 증시가 회복세를 이어가기 위해서는 반도체의 하방 경직성을 확보하는 것은 중요한 일입니다. 결국 코스피 시가총액의 약 54%를 차지하는 반도체 주가 향방은 반도체 비중이 낮은 시장 참여자들 입장에서도 도외시하기 어려운 변수입니다. 우선 이번 주 내내 AI 규제와 안전성 관련 뉴스플로우가 빈번하게 등장하면서, 반도체의 단기적인 주가 변동성을 높일 소지가 있습니다. 5. 다만, AI 개발을 중단하는 것도 아니며, 설령 업체 차원의 안전장치 마련이 시행되더라도, 중기적으로 정부의 규제 압력이 낮아질 가능성도 생각해 볼 필요가 있습니다. 더욱이 AI 투자 축소 혹은 메모리 수요 둔화 신호는 등장하지 않았으며, 이를 확인하기 위해서는 적어도 9월말 마이크론 실적, 혹은 10월 말 빅테크 실적 시즌까지 가봐야 한다는 점도 주목해야 합니다. 이를 감안 시, 금일 혹은 이번주 중 AI 속도조절 이슈로 변동성이 높아지더라도, 추격 매도 대응의 실익이 크지 않을 듯합니다. 현 시점에서는 기존 포지션을 유지하거나, 코스피, 반도체에 비해 베타가 상대적으로 낮으면서 수익 방어력을 제공했,은행, 보험, 지주 등 주주환원 업종으로 일부 비중을 분산하는 것이 대안이라고 생각하고 있습니다 (최근 3거래일 코스피 -5.2% vs 은행 +5.0%, 보험 +2.0%, 지주 +1.1%). ——————— 날씨는 완연한 가을 날씨여서 너무 좋지만, 일교차도 많이 커졌습니다. 알러지 혹은 감기로 인한 컨디션 저하도 쉬워진 시기인 만큼, 다들 건강에 늘 유의하셨으면 좋겠습니다. 그럼 오늘 장도 힘내시길 바랍니다. 키움 한지영 https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=7194