[키움 중국/박주영]

CATL(3750.HK): 고객사 이탈 및 중국 ESS 수요 둔화 우려 -최근 주가 부진은 주요 고객사의 공급망 다변화와 중국 ESS 수요 둔화 우려에 기인 -Li Auto와 Xiaomi가 신규 모델에 CATL 이외 배터리 업체를 채택하며 경쟁심화 우려가 재차 부각. CATL의 유의미한 점유율 축소 가능성은 제한적이나, OEM의 자체 설계 강화와 멀티소싱 확대는 CATL의 가격 협상력에 부담으로 작용할 가능성 -1H26 중국 ESS 탑재량은 59GWh로 YoY 16% 감소하며 중국 ESS 수요 둔화에 대한 경계감이 높아짐. 다만 이는 전년도 높은 기저에 기인하며, 주요 선행지표인 입찰 견조 -단기적으로 뚜렷한 주가 모멘텀이 부재해 3Q26 실적 발표가 예상되는 10월 중순까지 부진한 투자심리 지속 전망. 향후 이익 추정치와 중국 내 점유율 추이를 통해 실제 수익성 훼손 여부 확인 중요 -다만 현재 주가는 12M FWD PER 14배로 관련 리스크가 상당 부분 반영됐으며, 낙폭 확대 시 매수 관점의 접근이 유효하다는 판단 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCH504