[키움증권 미국주식 박기현]

델 테크놀로지스(DELL.US): 이유 있는 독주, 엔터프라이즈 DC 현대화가 연 리레이팅 📌 1. FY2Q27 실적 및 가이던스: 시장 최상단을 뚫어낸 어닝 서프라이즈 (2Q 실적) 매출액 $47.0B(+58% YoY) 및 EPS $7.04(+203% YoY)로 시장 컨센서스 대폭 상회, GPM 21.1% 및 ISG OPM 15.0%(+620bp YoY)로 전사 수익성 동반 레벨업 (가이던스 대폭 상향) FY27 연간 매출 가이던스 $192B(+69% YoY) 및 EPS $25.50(+148% YoY)으로 상향, 연간 AI 서버 매출 목표 역시 $74B(FY26의 3배)로 상향 조정 ⚡️ 2. 구조적 차별화: Non-AI 중심 체질 개선과 공급망 역량 (Non-AI 서프라이즈) AI 서버($16.4B, 부합)보다 범용 서버($10.5B, +122% YoY)와 자체 IP 스토리지($4.9B, +26% YoY)가 서프라이즈를 견인하며 업종 내 마진 희석 우려 불식 (수주 가시성) AI 신규 수주 $60.9B, 기말 수주잔고 $95.0B(하반기 가이던스의 2.3배)로 사상 최대치 경신. PC 부품을 ISG로 선제 재배분해 공급 병목 극복 (운전자본 부담) 부품 선확보(재고 $21.3B)와 DFS 금융채권 확대로 2Q CFO($2.2B)는 순이익의 50% 수준에 그쳐, 하반기 현금흐름 회복 및 3Q ISG OPM(13%대 중반) 방어가 핵심 💡 3. 밸류에이션 및 투자 전략 (밸류에이션) 12M Fwd P/E 17.8배(사측 가이던스 기준 19.3배). 주가 급등(+16%)에도 가파른 이익 추정치 상향으로 멀티플 부담 제한적(하드웨어 Peer 평균 15.5배) (차별화된 체질) 단순 GPU 조립 수혜주를 넘어 '엔터프라이즈 DC 현대화' 실질 수혜주로 재평가. FY27E EPS 고성장(+151% YoY) 감안 시 밸류에이션 프리미엄 타당 (투자 전략) 단기 신고가 경신에 따른 변동성 및 하반기 영업현금흐름 정상화 확인이 필요하나, 압도적인 실적 가시성과 마진 방어력에 주목한 긍정적 시각 유지 권고 ▶ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1655 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)