[키움증권 미국주식 박기현]

코히어런트(COHR.US): 공급이 곧 매출, 다음 목표는 분기 $3.0B 📌 1. FY26Q4 실적 및 1Q 가이던스: 사상 첫 분기 매출 $2B 돌파 - (4Q 실적) 매출액 $2.05B(+34% YoY) 및 Non-GAAP EPS $1.74(+74% YoY)로 사상 첫 분기 $2B 돌파 및 가이던스 상단 상회 - (데이터센터 견인) Datacenter & Communications 부문 매출이 +59% YoY 급증하며 전사 성장 견인(매출 비중 79%) - (1Q 가이던스 서프라이즈) 1Q 매출액 $2.2B~$2.4B 및 EPS $1.85~$2.05 제시로 시장 예상치를 8~10% 상회 ⚡ 2. 공급이 주도하는 성장: 분기 $3.0B 목표와 InP 램프업 - (공급 한계 돌파) 성장의 상한을 결정짓는 요인은 수요가 아닌 공급 역량, FY27 말 분기 매출 $3.0B 신규 목표 제시 - (6인치 InP 원가 혁신) 6인치 전환으로 생산량 4배 확대 및 단위비용 50% 절감, 스위스 팹 가동과 함께 2027년 말 CAPA 2배 추가 확대 - (수주 가시성) FY27 완판 및 의무 인수(Take-or-Pay) 조건의 LTA를 2020년대 후반까지 확장하여 증설 CapEx 회수 리스크 해소 🤝 3. NVIDIA 3중 동맹 및 광 밸류체인 전 계층 장악 - (NVDA 3중 동맹) $2.0B 투자 유치 및 셔먼 팹 증설 공조를 통해 단순 벤더를 넘어 '고객-주주-공동 투자자' 동맹으로 격상 - (CPO 출하 가시화) FY27Q2(12월 결산 분기) CPO 초고출력 레이저 양산 웨이퍼 투입 완료, 고객사 조기 추가 공급 요청 지속 - (전 계층 포트폴리오) 레이저부터 트랜시버, OCS, CPO/NPO, 열관리 소재까지 전 계층을 커버하여 아키텍처 변화와 무관하게 안정적 성장 담보 - (신성장 동력) 9월 'PhotonLink' 플랫폼 공개 예정 및 300mm SiC 기판 샘플 공급으로 AI 열관리 소재 가치 부각 🛡️ 4. 정책 수혜 및 주요 리스크 점검 - (미국 최대 인프라) CHIPS Act 보조금 LOI($50M) 및 20개+ 미국 생산기지 확보로 美 중국산 트랜시버 규제 시 직접적 반사이익 기대 - (리스크 요인) AI CapEx 투자 심리 변화에 따른 높은 주가 변동성, 선행투자로 인한 FY26 FCF 적자(-$1.0B), 단일 고객 집중도 및 주식 희석 💡 5. 밸류에이션 및 대응 전략 - (밸류에이션) 12M Fwd PER 30.1배로 피어 평균(35.6배) 대비 15.5% 할인 거래 중, FY27 EPS 고성장(+71% YoY) 감안 시 과도한 저평가 - (체질 개선) 6인치 InP 내재화(GPM 42%+), 300mm SiC 사업 재편, 디레버리징(레버리지 0.7배)을 통한 구조적 리레이팅 전망 - (투자 전략) 확고한 NVDA 동맹과 InP 증설로 분기 $3.0B 로드맵 가시성이 확보된 만큼, 피어 대비 밸류에이션 매력에 주목한 긍정적 접근 권고 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1637 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)