[키움증권 미국주식 박기현]

네비우스 그룹(NBIS.US): 단가 2배·전력 5GW·선수금 $9B, 2027년 실적 도약의 가시성 확보 📌 1. FY26Q2 실적: 폭발적 외형 성장과 견고한 현금흐름 - (실적 요약) 매출액 $582.3M(+454% YoY, +46% QoQ) 및 기말 ARR $3.0B(+598% YoY) 달성, AI Cloud 사업이 매출 98% 견인 - (수익성) Adj. EBITDA $236.2M 기록, 컨센서스($174.6M)를 +35% 대폭 상회하며 마진 32%→41% 확대(전년 동기 -$21.0M 대비 흑전) - (현금흐름) 분기 CapEx $5.7B 집행에도 고객 선수금 유입(이연매출 +$1.2B)으로 영업활동현금흐름(OCF) +$2.25B 및 현금성 자산 $8.0B 확보 📈 2. 유닛 이코노믹스 혁신: 단가 2배 급등과 선수금 모델 - (계약 단가 급등) 연간 계약 가치(ACV)가 MW당 기존 $12M에서 $20M~$25M으로 2배 급상승, 초단기 계약은 MW당 $40M~$50M 수준 확보 - (대형 수주) 코히어, 리플렉션 등 평균 $1B+ 규모 대형 계약 4건 체결, MSFT·메타 장기계약 포함 확정 고객 약정 잔고(백로그) $40B+ 확보 - (선수금 선순환) 신규 수주의 70%에 선수금 조항 포함(CapEx 50~60% 자체 조달), 투자 회수 기간(Payback) 1년 10개월로 대폭 단축 ⚡ 3. 계약 전력 5GW 목표 상향 및 자산 경량화(Asset-Light) - (전력 목표 상향) 2026년 말 계약 전력 목표를 5GW로 상향, 2027년부터 매년 1GW+ 신규 상업 가동 체제 구축 - (Asset-Light 도입) 파트너사가 부지/전력을 투자하고 네비우스가 SW/설계를 공급하는 모델을 도입해 자본 효율적 확장 가속 - (차세대 HW 선점) 엔비디아 베라 루빈(Vera Rubin NVL72) 초기 유닛 선제 검증 및 에이전틱 AI 맞춤형 컴퓨팅 최적화 진행 🛡️ 4. 피어(Neocloud) 대비 압도적 재무 건전성 및 SW 경쟁력 - (차별화된 조달 모델) 부채 중심 조달의 피어(코어위브 등)와 달리 고객 선수금(연 $9B+)과 저비용 ABS(SOFR+2.5%) 중심 조달 - (낮은 금융비용) 순부채/EBITDA 배수 0.5배, 분기 이자비용 $119M으로 피어 대비 이자 부담 현저히 낮음 - (풀스택 SW 생태계) 추론 플랫폼 'Token Factory' 처리량 3배 급증, 실시간 검색 엔진 'Tavily' 개발자 수 250만 명 돌파 💡 5. 밸류에이션 및 대응 전략 - (목표주가/주가) 현재가 $268.85 / 컨센서스 TP $284.10 - (밸류에이션) 무차입에 가까운 실질 구조로 가파른 멀티플 정상화 진행(FY27E 컨센서스 기준 EV/Sales 6.4배, EV/EBITDA 11.7배) - (투자 전략) 단가 급등·5GW 전력·선수금으로 2027년 실적 퀀텀 점프 가시성이 확보된 만큼, 하반기 연결 전력 가동 일정 확인하며 긍정적 대응 권고 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1634 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)