[키움증권 미국주식 박기현]

블룸 에너지(BE.US): 노이즈를 압도한 실적의 실체, 어닝 리비전은 여전히 진행형 📌 1. FY26Q2 실적: 매출·EPS 어닝 서프라이즈 - (실적 요약) 매출액 $1.07B(+165.5% YoY) 및 Non-GAAP EPS $0.78(+680.0% YoY)로 컨센서스(각각 $839M, $0.40) 대폭 상회 - (수익성) Non-GAAP OPM 22.5%(+15.4%p YoY), GPM 34.3% 기록하며 OpEx 비율 사상 최저치(11.8%)와 함께 강력한 영업 레버리지 입증 - (수주잔고) 제품 백로그 최소 $8.0B+ 추정으로 다년간의 매출 가시성 확보 ⚡ 2. 가이던스 상향 및 $25B 브룩필드 파트너십 - (가이던스 상향) 2분기 연속 대폭 상향, FY26 연간 매출 $3.9B~$4.2B(+100% YoY) 및 Non-GAAP 영업이익 $800M~$900M(+285% YoY) 제시 - ($25B 금융 셸프) 브룩필드 파트너십이 $5B에서 $25B로 5배 확대되며 단일 하드웨어 벤더 대상으로는 전례 없는 규모의 사전 확보 금융 한도 구축 - (구조적 안전판) 고객 CapEx 부담 제거 및 프로젝트 지연 리스크로부터 BE 매출을 사실상 절연하여 백로그의 현금화 가시성 극대화 ⏱️ 3. Time-to-Power 경쟁우위와 압도적 점유율 - (시간 가치) 1GW 데이터센터 가동을 1달만 앞당겨도 $1B~$2B의 추가 매출 가치 창출, 단순 LCOE를 압도하는 경제성 확보 - (3대 차별화) 800V DC 직류 직접 공급, 오버빌드 없는 고신뢰성, 무연소·무수 친환경성 기반 신속 대기 인허가 - (독점적 입지) 데이터센터 연료전지 시장 점유율 90%대 극후반 유지 및 복제 증설(Copy-exact) 모델로 공급 병목 차단 🛡️ 4. 숏 리포트 노이즈 완화 및 리스크 점검 - (공매도 의혹 반박) 스칸듐 급등에도 제품 GPM 37.2%로 개선, 서비스 GPM 22.0%(사상 최고치)로 스택 수명/성능 우려를 상당 부분 반박 - (프로젝트 정상화) 와이오밍 프로젝트 가동 2028년 조기화 확인 및 금융 파트너의 인수 의무로 사이트 지연 전이 차단 - (최대 리스크) 당사는 스칸듐 공급망의 장기 안정성을 최대 중기 리스크로 판단 — 단, 비중국 조달 실체 입증 시 강력한 주가 촉매로 반전 가능. 집단소송(9/28) 및 파이프라인 연방 심사 추이 모니터링 💡 5. 밸류에이션 및 대응 전략 - (목표주가/주가) 현재가 $232.16 / 컨센서스 TP $278.50 - (밸류에이션) 주가 조정(-33%) 및 이익 추정치 급상향으로 12M Fwd PER은 6월 고점 대비 절반 수준으로 압축 - (투자 전략) 어닝 리비전(추정치 상향) 사이클이 진행형인 만큼, 높은 단기 변동성을 감안한 분할 매수 접근 권고 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1633 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)