[키움 허혜민] ★ SK바이오팜, 밸류에이션은 낮아지는데 GPM은 여전히 94%

투자의견 BUY, 목표가 12만원 하향 동사는 시장 기대치를 상회하는 2Q 실적 기록. (영업이익 971억원 vs 컨센서스 854억원. 당사 추정치 887억원) 특히, 일회성 마일스톤 유입 부재와 마케팅 및 R&D 투자로 판관비가 증가했음에도 엑스코프리 미국 판매 증가로 수익성 개선. 동사의 주가는 제논의 경쟁 약물 등장 우려로 연초 대비 YTD -34% 하락. 제논은 허가 신청 이전임에도 동사보다 높은 시가총액 $6.2bn(약 8.8조원)으로 평가받고 있어 우려가 과도하다고 판단. 동사의 ‘26년 PER은 19배, ‘27년은 14배로 현저히 저평가. 보고서 링크 → https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=12280 키움 제약/바이오 소식통 → https://t.me/huhpharm