심텍

# 심텍 - 과거 기판 사이클 챔피언의 위엄, 가이던스 대폭 상향 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 190,000원(유지) ▶️ 결론: - 2Q26 가이던스 크게 상회 - SOCAMM 26F 매출액 1500억 → 2300억 상향 - 2Q부터 이익률 대폭 개선, 3Q에 추가적으로 더 개선 - 기판업체 중 가장 낮은 감가상각비율, 영업레버리지 최상위권 - 업종 내 Top Pick, 매수 의견 제시 ▶️ 2Q26 Review: 영업레버리지 본격화, 기판 실적의 교과서 - 컨센서스 상회 1 물량 증가에 따른 가동률 상승 (1Q 81% → 85% 추정) 2 고부가 제품(MSAP 패키징 기판, SOCAMM) 출하 증가로 믹스 개선 (Blended ASP QoQ +15% 추정) 3 고객사 판가 인상분 반영 4 원재료 가격 하향 안정화 5 고환율 효과 - 메모리 모듈 사업부 SOCAMM 출하 본격화로 약 10%의 이익률 기록(1Q 약 3%) - 패키징 기판 사업부 약 15%의 이익률을 기록했다(1Q 약 5%). - 가동률 상승과 믹스개선으로 인한 영업레버리지 효과가 본격화 ▶️ 가이던스 상향, 눈높이를 상당히 높여야 한다. - 하반기 전망 공시에서 매출액, OP 각각 HoH +14%, +113%를 제시 - 핵심은 고부가 제품 위주의 믹스개선과 수요 급증으로 인한 수주 증가, 가동률 상승에 따른 고정비 부담 하락 - SOCAMM 연간 26F 매출이 기존 약 1,500억원에서 2,300억원으로 상향조정, - 하반기 약 20%의 이익률 전망 - 메모리 모듈 PCB의 과거 최대 이익률은 약 15% 수준, 최대치 갱신이 예상 - MSAP 패키징 기판 수요가 빠르게 증가 - SOCAMM향 MCP기판도 하반기부터 출하가 본격화 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘190,000’원 유지 - 과거 기판 사이클(‘22년)에 BT기판 쇼티지 효과로 전사 OPM 21%를 기록하며 기판 업체 중 가장 가파르게 이익률 상승을 기록한 바 있음 - 현재도 글로벌 업체들의 ABF기판 집중에 따른 BT기판 Capa 축소로 조금씩 수요가 동사에게 집중되고 있음 - 과거 사이클엔 없었던 고부가 제품인 SOCAMM이 추가 - 수요 증가로 인한 하반기 가동률 추가 상승과 고객사의 내년 물량의 강한 Forecast로 증설까지 고려해야 하는 업황 ▶️ URL: https://buly.kr/HSZsqmD