두산

# 두산 - 견조한 실적과 하반기 성장에 주목할 시기 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 2,200,000원(유지) ▶️ 결론: - 2Q 컨센서스 상회, 전자 BG 분기 최대 실적 기록 - 네트워크 CCL 매출 감소는 제품 교체 주기로 인한 일시적 하락 - 베라루빈 램프업, 800G스위치, 광모듈향 매출 호조 - 현재 주가 고점대비 46% 조정, 글로벌 Peer 대비 저평가 상태 - 실트론 인수 등 외부 노이즈에도 본업 경쟁력은 견고 ▶️ Review: 전자BG 분기 역대 최대 실적 달성 1 네트워크 CCL: 북미 고객사향 매출은 신규 제품 전환으로 인한 물량 감소로 QoQ 하락했으나, 800G 중심 스위치향 물량 증가가 하락폭을 상쇄 2 메모리 반도체 패키징 CCL: 서버향 메모리 수요 증가 및 GDDR 등 고부가 물량 중심 믹스 개선으로 견조한 성장 기록 3 광모듈용 CCL: QoQ +60% 매출 성장, 광트랜시버 수요 증가에 따른 수혜 국면 지속 중 ▶️ 하반기 가이던스 상향: 네트워크와 광통신, 추가 Capa - 베라루빈 6월 양산 시작, 7, 8, 9월 물량 점증 - 북미 고객사의 TSMC CoWoS Capa 내 가속기 물량 확대, 서버 ODM/OEM 업체 수주 잔고 증가 - 3Q부터 견조한 상승세 전망 - 북미 고객사 외 스위치 물량 400G → 800G 전환, 믹스 개선 - 4Q26부터 중국(창수) 증설분 반영, 업황 호조로 가동 직후 바로 풀캐파 도달 전망 - 기존 연간 1,500억 → 연간 2,000억원 매출로 가이던스 상향 - Scale out 국면에서 광모듈 수요는 증가하나 공급업체가 제한되어 동사로 수혜 집중 - 광모듈용 CCL은 로우엔드 Capa 활용, 높은 수익성 기반 전사 믹스개선 지속 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘2,200,000원’ 유지 - 하반기 견조한 성장세 및 수익성 유지 전망 - 신규 어플리케이션(미드플레인 등) 준비도 Capa 증설에 맞춰 진행중 - 실트론 인수 등 외부 노이즈가 있지만 본업의 경쟁력은 여전히 견고 ▶️ URL: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12233