[키움증권 미국 주식 박기현]

International Business Machines (IBM.US) : AI 예산 재배분 충격과 소프트웨어 옥석 가리기 ▶️ (실적&가이던스) - 확정 매출은 171.6억달러, Non-GAAP EPS는 2.93달러로 잠정치와 동일, 발표 당일 주가 25.2% 급락 - 고객들이 서버·메모리 선구매에 예산을 우선 배정하면서 대형 소프트웨어 계약 지연, 소프트웨어 유기적 성장률은 0% - IBM Z 역기저와 TP 매출 감소로 고마진 믹스 악화되며 매출총이익률과 상반기 FCF도 부진 - 다만 지연 계약의 상당수가 3분기 초 체결되며 수요 소멸이 아닌 단순 이연임이 확인, ARR도 8% 성장 - 연간 매출 가이던스는 하향됐지만 FCF 전망은 유지되고 이익률 가이던스는 상향돼, 시간외 거래에서 주가는 안도 반등 ▶️ (소프트웨어 업종 전망) - ServiceNow 호실적을 통해 AI 하드웨어 예산 쏠림이 구독형 소프트웨어 전반으로 확산되지는 않은 것으로 확인 - 영향은 ELA·영구 라이선스·메인프레임 연동 등 CapEx 성격의 일회성 매출에 집중 - 다만 메모리 가격 상승이 지속될 경우 온프레미스·영구 라이선스 노출 기업의 실적 부담은 이어질 가능성 - 투자 시 구독·소비형 매출 비중, 대형 ELA 노출도, 하드웨어 동반 판매 구조를 중심으로 선별 필요 - IBM의 재평가에는 이연 계약 회수와 경상 매출 성장 가속화가, 업종 전반에는 IT 예산의 소프트웨어 복귀가 핵심 ▶️ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1592 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)