HL만도(204320): 밸류 하향 안정화 국면, 중립 투자의견 유지

[키움 자동차 신윤철] ◎2Q26 Preview: 현대차그룹 추가 공급으로 기대치 부합 - 매출액 2.4조원(+0.1% YoY), 영업이익 976억원(+0.9% YoY) 기록하며 시장 기대치(매출액 2.5조원, 영업이익 1,037억원) 부합 전망. 북미 BEV 선도 업체가 중국, 유럽 중심으로 2Q26 생산량 +10.1% 성장에 성공하며 동사 실적 방어에 기여. - 기아가 북미 현지에서 생산하는 주요 HEV(텔루라이드, K4 등)향으로 공급 중인 IDB 2세대가 북미 BEV 선도 업체의 2분기 미국 물량 부진을 만회했을 것으로 기대. - 현대차그룹 인도 현지 부품 조달 체계 완전 정상화되기 전까지 일부 부품 동사로부터 조달하며 인도법인 성장성 확대 기대. ◎Target P/E 14x, 투자의견 Marketperform 유지 - 당사는 HL만도에 대해 휴머노이드 로봇용 관절 액추에이터 신사업 진출 기대감이 주가에 선제적 반영되면서 부담스러운 밸류 형성된 3월부터 투자의견 Marketperform으로 하향한 후 유지 중. - 당시보다 밸류 부담 크게 완화된 것은 사실이지만 이미 수주 성과가 가시화된 현대모비스 대비 높은 Target P/E를 현시점에 부여하기는 어렵다고 판단. 단기 밸류 회복의 모멘텀은 발굴 어려울 전망. - IDB(Integrated Dynamic Brake) 기술력 기반으로 휴머노이드 로봇용 관절 액추에이터에 필요한 감속기까지 일부 내재화에 나설 것으로 기대. 먼저 양산 수주 확보 시작한 경쟁사 대비 멀티플 차별화 기대하기 위해서는 결국 높은 내재화율이 최종 양산제품의 차별화된 제품경쟁력으로 귀결될 필요성. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12196 * 컴플라이언스 검필