[키움증권 미국 주식 박기현]

액셀리스 테크놀로지스 (ACLS.US): Veeco 인수를 통한 美 4위 WFE 도약과 AI 성장 베팅 ▶️ 1. ACLS-VECO 합병: "덩치를 키워 종합 장비사로" - 구조: 주식 교환 방식 (지분율 ACLS 58% : VECO 42%) - 일정: 2026년 하반기 완료 목표 (중국 당국 승인만 남은 상태) - 효과: 전체 목표 시장(TAM) 80% 확대 (29억 달러 -> 53억 달러), 미국 4위 반도체 전공정 장비사 도약 ▶️ 2. ACLS (이온 주입 장비 전문): - 퓨리온(Purion) 플랫폼 기반 SiC 전력 반도체, DRAM/HBM 공정 대응. 안정적인 사후 마켓(CS&I) 매출 보유 - FY25 실적: 매출 $839M(-17.6% YoY), EPS $4.88(-28.7% YoY)로 부진 (EV 수요 둔화 및 중국 성숙 노드 투자 감소 영향) - FY1Q26: 매출 $199M, EPS $0.72로 시장 예상 상회하며 업황 저점 통과 중 ▶️ 3. VECO (초정밀 박막 증착 및 열처리 전문): - 선단 로직(GAA) 및 HBM용 레이저 어닐링(LSA/NSA), 이온 빔 증착(IBD) 독보적 기술 보유 - FY25 실적: 매출 $664M(-7.4% YoY), EPS $1.33(-23.6% YoY)로 부진 (데이터 스토리지 매출 급감 영향) - 모멘텀: AI 데이터센터 광통신(CPO) 전환 트렌드로 인듐인(InP) 레이저 장비 등 $250M 이상의 대규모 수주 달성 ▶️ 4. 3대 핵심 시너지 - 전공정 일괄 패키지(End-to-End): ACLS(이온 주입) -> VECO(레이저 어닐링/박막 증착/세정)로 이어지는 순차적 제조 사슬 완성으로 고객사 Lock-in 및 교차 판매 극대화 - 차세대 전력 반도체 선점: VECO(에피택셜 증착)로 기판 마감 후 ACLS(고에너지 임플란트)로 소자를 심는 수직 통합형 밸류체인 구축(SiC/GaN 시장 해자 강화) - CPO(광통신) 메가트렌드 수혜: 데이터 병목을 해결할 InP 레이저 제조 핵심 장비(MOCVD, IBD 등) 포트폴리오 확보로 AI 데이터센터 광 전환 수혜 직격 ▶️ 5. 밸류에이션 및 투자 전략 - 현재 주가 상태: YTD 급등(ACLS +104.5%, VECO +127.5%) 및 높은 멀티플 반영으로 단기 상방은 제한적. 중국 SAMR 승인 지연/무산 시 하방 리스크 유의 - 전략 1 (합병 전 우회 진입): 현재 VECO 주가가 교환비율 대비 프리미엄 상태이므로, 상대적으로 저렴한 ACLS를 매수하는 것이 단가 측면에서 유리 - 전략 2 (합병 후 안정적 진입): 리스크 및 오버행이 소멸하고 비용 시너지가 가시화되는 2026년 하반기 공식 합병법인 출범 직후 매입. 2027년 HBM 및 실리콘 포토닉스 매출 가속화와 맞물려 리레이팅 기대 가능 ▶️ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1564 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)