[키움증권 미국 주식 박기현]

비코 (VICR.US): 기술적 해자는 분명하나, 속도 조절이 필요한 시점 ▶️ (기업개요 및 실적) - 독보적인 48V 아키텍처 특허(기존 12V 대비 전력 분배 손실 16분의 1 절감)를 바탕으로 차세대 AI 데이터센터와 EV 시장의 전력 인프라 혁신을 주도하는 기업 - FY1Q26 실적 매출액 $113M(+20.2% YoY)과 매출총이익률 55.2%를 기록했으며, GAAP 희석 EPS는 $0.44로 컨센서스($0.39)를 상회 - 12개월 수주잔고가 $301M(+70% QoQ)으로 증가하고 Book-to-Bill이 2.0을 상회함에 따라 하반기 외형 성장 발판 마련, 신규 라이선스 체결로 2Q 매출 가이던스 즉각 상향($126M → $142M) ▶️ (투자 포인트) - 독보적인 2세대 VPD 기술 해자: 전류 수요가 폭증하는 차세대 대면적 AI 패키징 가속기 시장에서 초슬림·고전류 밀도를 구현한 '수직 전력전달(VPD)' 기술을 통해 경쟁력 확보 - 지적재산권 기반 고마진 수입원 확보: 미국 ITC 최종 판결(수입금지 및 영업중지명령)을 지렛대로 삼아 글로벌 빅테크 기업들과 직접 라이선스 계약을 강제 체결시키며 전사 마진 레버리지 본격화 - 무차입 재무 기반의 구조적 확장성: 제1공장 연간 매출 CAPA 런레이트를 $1B에서 $1.5B로 상향하는 등 '사실상 완판' 수요에 대응 중이며, 대규모 증설 투자를 외부 차입 없이 풍부한 순현금($404M)과 자체 영업현금흐름으로 소화 중 ▶️ (밸류에이션 및 리스크 요인) - 밸류에이션: 12M Fwd P/E는 86.7배로 Peer 평균 대비 약 80%의 높은 프리미엄을 받고 있으나, 고성장성(FY25~FY28 연평균 조정 EPS 약 54% 성장 추정)을 반영한 PEG는 약 1.6배 수준으로 중장기 방향성은 유효 - 리스크 요인: 특정 리드 고객사(Cerebras)에 대한 높은 매출 집중도, 소송 타이밍에 따른 불규칙한 라이선싱 수익 변동성, 단기 CAPA 제약 외에도 엔비디아(NVIDIA) 주도의 800V HVDC 동맹(2027)에서의 소외 가능성 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1554 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)