[키움증권 미국 주식 박기현]

나비타스 세미컨덕터 (NVTS.US): '약속'에서 '검증'으로의 국면 전환 ▶ 1Q26 실적 및 가이던스 - 1Q26 매출 $8.6M(QoQ +18%, YoY -39%), Non-GAAP GPM 39.0%, 영업손실 $11.7M로 가이던스 상단 상회 - 모바일 사업 축소로 전년 대비 외형은 감소했으나, 고전력 부문(YoY +35%) 및 AI 데이터센터+그리드(QoQ +50%) 중심의 견고한 체질 개선 증명 - 2Q26 매출 가이던스 $10M(QoQ +16% 이상) 제시 및 현금 $2.21억(무차입) 기반 3년 이상의 안정적인 운영 여력 확보는 긍정적 ▶ 하반기 전망: 내러티브의 본격적인 '검증대' 도래 - 상반기 랠리를 이끈 전시·데모 등 '약속 단계' 재료의 신선도가 소진됨에 따라, 하반기부터 실패 가능성이 존재하는 실질적 검증 국면 진입 - 8월 초 2Q 실적 가이던스 달성 여부와 연말~2027년 초 800V 1단계(SiC PSU) 램프업을 통한 수주잔고(백로그) 및 첫 디자인윈 가시화가 핵심 시험대 - 모바일 매출 비중이 미미해지며 온전히 고전력 사업 성과로만 평가받는 첫 구간이 될 전망이며, 경영진은 백로그 수치로 이를 증명할 계획 ▶ 투자포인트: 고전력 시장 전 구간을 아우르는 공급 역량 - (단기) 하이퍼스케일러 및 전력 OEM향 첫 공식 디자인윈 사명 발표 및 NVIDIA 외 신규 고객사(400V TPU 랙 등) 확보 가시화 - (중기) AI 데이터센터 800V HVDC 전환 흐름 속 그리드~랙(SiC) 및 랙 내부(GaN)를 동시에 공급할 수 있는 독보적인 'Pure Play' 희소성 부각 - (장기) 'Navitas 2.0' 전략을 통한 전사 역량 재배치로 2030년 SAM $35억~$54억(CAGR 60~75%) 성장의 직접적 수혜 전망 ▶ 밸류에이션: 완벽한 시나리오 선반영에 따른 가격 부담 - 현재 시가총액($5.0B)은 TTM 매출의 약 123배, 2027E 매출의 약 68배로, 향후 가장 성공적인 시나리오를 사실상 확정적으로 선반영한 수준 - 글로벌 IB 평균 목표가($14.46) 대비 주가는 시장의 가장 낙관적인 강세 목표가($22~23) 상단을 일시 돌파 후 컨센서스 적정 가치($20.5 수준)로 회귀하는 과정 - 여름철 재료 공백기 속 모멘텀 이탈, $2.5억 규모 셸프(Shelf) 등록에 따른 증자 희석 우려, 대형 IDM사(Infineon 등) 경쟁 리스크 감안 시 위험 선호 투자자 중심의 보수적 접근 적합 ▶ 자료 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1543 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)