[키움 자동차 신윤철]

샤오펑(XPEV.US): 창사 이래 첫 BEP 돌파 이후 잠시 주춤했지만 ◎1Q26 글로벌 인도량 -33.3% YoY 기록하며 적자전환 - 4Q25 창사 이래 첫 흑자 기록을 발판 삼아 26년에도 구조적 흑자 기조 지속 기대됐으나 부진한 BEV 수요로 인해 1Q26 글로벌 인도량 급감(6.3만대, -33.3% YoY) 기록하며 다시 적자로 돌아섬. - 인도량 급감에도 불구하고 오히려 자동차 부문 매출총이익률은 전년 동기 대비 개선(10.5%→12.1%). Mix 개선, 제조원가 절감 등이 외형 성장 둔화를 극복할 수준으로 실적에 반영되기 시작. - 당분기 실적이 순손실 전환된 배경은 주로 판관비에 반영되는 R&D 비용 급증(29.1 억 RMB, +46.8% YoY). 이는 신차 개발, AI 기술 경쟁력 확보를 위해 작년 4분기부터 투자 집행 규모 확대된 결과. ◎2Q26 글로벌 인도량 가이던스 10 만대(+69.1% QoQ) - 2Q26 실적 가이던스로 글로벌 인도량 10.0-10.6 만대 및 매출액 196-208억 RMB 제시. 5/20 출시한 GX의 신차효과 반영된 가이던스. L4 자율주행 플랫폼 기반으로 설계된 플래그십 모델인 만큼 매출총이익률 추가 개선 견인 기대. - 자체 개발한 원가 절감형 그리퍼를 자사 휴머노이드 로봇 IRON 탑재 앞두고 있음. 3Q26 중에 양산형 IRON의 실질적인 작업수행 능력 대외 공개 예정. - 연내 양산형 IRON 샤오펑 매장에 배치하고 내년부터 글로벌 고객사 인도 개시 계획. 샤오펑은 현재 중국에서 유일하게 휴머노이드 로봇의 그리퍼를 포함한 하드웨어 전반을 비롯해 SoC, AI Foundation Model 등의 소프트웨어 영역까지 모두 in-house로 개발하며 27년 P/E 53x 형성 중. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1533.pdf