[키움 유틸리티/스몰캡 조재원]

▶️ 한국전력(015760) : 때를 기다리며 ◎ 1Q26 실적, 시장 기대치 하회 - 1Q26 영업이익 3조 7,842억원(+1%YoY), 시장 기대치(4조 2,383억원) 하회 - 연료비와 구입전력비는 각각 +4.1%, -0.4%YoY - 연료비는 원재료 가격 상승 때문이 아니라, 원전 이용률 하락에 따른 석탄 및 가스 발전 비중 확대 영향으로 증가 ◎ 2026년 감익 불가피 - 2026년 영업이익 8조 3,490억원(-38%YoY) 전망 - 3월부터 급등한 원재료 가격은 2H26부터 동사 실적에 본격적으로 영향을 미칠 예정 - 2026년 연간 연료비와 구입전력비는 각각 +7%, +14%YoY 상승 예상 - 연료비 증가폭이 상대적으로 낮은 이유는 2H26 원전 이용률 확대에 따른 믹스 개선 효과를 반영했기 때문 - 4Q26 영업이익 적자 전환 예상 ◎ 투자의견 Outperform 유지 - 투자의견 Outperform 유지, 목표주가 48,000원으로 하향 - 통제 불가능한 외부 환경 변화에 따라, 추가적인 실적 추정치 하향 가능성이 잔존 - 배당성향 15~20% 가정 시, 2026년 예상 배당수익률은 1.6~2.2%. 주가 바닥을 가늠하기 어려운 수준 - 원전 수출 모멘텀이 주가 반등의 재료가 될 수 있으나, 국내 타 원전 기업 대비 상대수익률 측면에서 부진할 확률이 높다고 판단 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12111